美国劳工部10日公布的数据显示，9月美国消费者价格指数同比上涨2.4%，是2021年2月以来最小的同比涨幅；环比增长0.2%，涨幅与前两个月持平。但两项涨幅均高于市场预期0.1个百分点。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI环比上涨0.3%，同比增长3.3%，也均高出预期0.1个百分点。

　　9月通胀数据超预期上涨，反映了美国抗通胀之路并非一帆风顺。然而，这还不足以预示着美国通胀递减的进展出现停滞。从分项指标看，能源价格下跌带动整体通胀下行，而新车、二手车价格以及服装和家具价格上涨带动核心商品通胀上行，是CPI涨幅超预期的重要原因。汽车保险、医疗保健和机票价格等明显上涨推动服务通胀上行。美国劳工统计局数据显示，9月食品价格上涨0.4%，住房成本上涨0.2%。这两项占据CPI涨幅的四分之三以上。其他推动CPI上涨的因素包括：二手车价格上涨0.3%，新车价格上涨0.2%。医疗保健服务价格上涨0.7%，服装价格上涨1.1%。

　　展望四季度，若国际油价明显上涨，叠加低基数效应，美国整体通胀可能反弹，但二次通胀的风险较低。而若住房通胀回落，或带动核心通胀进一步放缓。

　　当前美联储货币政策的重心已转移至就业目标。9月非农数据超预期，表明美国就业市场仍具韧性。美国9月季调后非农就业人口增加25.4万人，这远超经济学家预测的增加15万人，前值则由14.2万人修正为15.9万人。9月美国非农数据发布后，市场预期11月美联储将仅降息25个基点。而随着9月美国通胀率再次超预期增长，市场对11月美联储仅降息25个基点的预期进一步加强了。芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，通胀数据公布后，市场预期11月美联储降息25个基点的概率从前一天的80.3%升至86.9%。

　　笔者认为，未来美联储的货币政策路径仍具有高度不确定性，降息节奏、幅度取决于具体的经济数据，尤其是就业指标的趋势性变化。不过，如果通胀出现明显反复，或将延缓美联储降息进程。

　　在未来一段时间，美联储降息前景是影响市场情绪及走势的主要因素之一，并主要通过三个方面产生影响：第一，市场关于美联储降息的预期会对市场产生影响。第二，美联储降息决策与市场预期之间的差距，会对市场产生影响。第三，美联储基于就业疲弱还是通胀下行而降息，对市场的影响也不相同。

　　美联储降息的不确定性也会通过资本流动、汇率等渠道对中国的政策推行产生一定的影响，但该影响程度很有限。一方面，美联储已开启降息通道，人民币兑美元汇率贬值压力明显缓解；另一方面，即便美联储降息节奏放缓，但只要中国通过积极的宏观政策推动经济增长，人民币兑美元汇率就有望保持稳定甚至升值。