美银分析师在7月13日的报告中表示，自4月以来，受关税政策公布及经济数据意外走弱影响，分析师下调预期的幅度超过往常。过去三个月，分析师对第二季度预期的下调幅度达到4%，高于通常季度3%的历史平均水平。

　　但早期发布财报的公司开局表现强劲，已公布业绩的21家标准普尔500公司中，71%在每股收益方面超出预期，81%在销售方面超出预期，67%在两项指标上都超出预期——这是自2021年第二季度以来早期报告者表现最佳的季度。

　　考虑到标普500指数每股收益不及预期的情况在过去十年仅出现过两次，美银目前预计预测二季度每股收益将小幅超出预期2%。

　　美银表示，本季美股增长范围预计较窄，剔除科技与通信服务行业则为负增长。

　　分析师目前预计，科技和通信服务板块预计将推动本季度盈利增长，两个板块合计增长20%。然而，排除这两个板块后，标准普尔500指数盈利增长预计为负3%。11个板块中仅有5个预计实现正增长，较上季度的8个明显减少。

　　大型科技公司的预期修正仍然最为强劲，这使得 “七姐妹” 与 “其他493家公司” 的增长率预期收敛时间推迟至2026年。

　　企业指引趋势改善，关税影响成为关键摇摆因素

　　美银表示，在经历年初的疲软开局后，近期美股业绩指引有所改善：3个月指引比率目前已回升至平均水平0.8倍。

　　尽管有少数公司撤回了业绩指引，但远未达到新冠疫情期间的信息线指数成分股公司提供了年度每股收益指引，而2020年二季度这一比例仅为10%左右。尽管政策不确定性仍较高，但每股收益离散度与历史水平相比仍低得惊人。

　　但关税协议的不确定性仍是一个关键波动因素。美银估计，在未采取任何缓解措施的情况下，关税可能对标准普尔500指数营业收入造成约5%的直接冲击。

　　根据美银全球研究调查，25%的基本面分析师预计价格上涨将覆盖大部分关税增长，21%预计企业难以提价，其余54%预计会有一定程度的提价和利润率压缩。资本密集型行业更有可能将关税转嫁给终端消费者。

　　美银建议投资者重点关注四大主题：资本支出指引、裁员情况、外汇影响以及的影响。

　　资本支出方面，美银目前预计未来六个月增加资本支出的CEO比例在二季度降至 28%，为新冠疫情以来最低水平，

　　但在不确定性背景下，超大规模科技公司的表现至少目前仍保持强劲。超大规模公司继续强调AI投资周期完全保持活跃。该群体第一季度资本支出同比增长62%，预计2025年仍将增长37%，远超指数其余部分的4%预期增长。

　　统计显示，2025年第一季度，标准普尔500指数成份股公司的资本支出维持在15%左右的中等水平，其中近90%的增长由“七姐妹”和科技行业推动。市场其他板块的资本支出增长虽低但仍为正。

　　美银认为，本财报季可以密切关注是否有进一步放缓的迹象，但一个积极信号是，目前并未看到企业在财报电话会议上提及项目延迟的情况显著增加。

　　就整体而言，目前裁员风险仍然可控。

　　尽管年初裁员有所增加，但近几个月已有所下降。大型美股公司的裁员提及次数保持相对较低水平。第一季度财报电话会议中，企业讨论的关税缓解策略主要集中在定价和采购转移而非裁员。

　　外汇方面，美银统计显示，美元每贬值10%，美股EPS将提升3%。随着美元持续下跌，估计外汇在第二季度提供60-70个基点的助力，而第一季度为110个基点的阻力。按板块来看，科技股预计获得最大助力，其次是材料股。

　　的影响也将成为关注重点，尽管关税和赤字问题仍意味着通胀和利率面临有限缓解，自由现金流依然至关重要。