2024年上涨28%，2025年以来已经上涨超过25%。在此背景下，银行理财、公募FOF、保险资管等机构纷纷推出“黄金+”多资产策略产品。在我们看来，“黄金+”策略日益受到资管机构重视和个人投资者青睐，标志着黄金的角色正逐步从资产配置“战术工具”向“战略底仓”进阶。

　　A.“黄金+”：从“战术工具”到“战略底仓”

　　黄金应被视为宏观对冲、货币对冲及获取稳健长期回报的“战略底仓”，而非获取短期回报的“战术工具”。

　　当前宏观环境及外部冲击对人民币资产的整体影响远超单一资产自身变量。同时，在经济增速换挡、低利率常态化的环境下，低风险偏好客户难以继续“躺赢”高固定收益。

　　Wind,世界黄金协会

　　B.黄金+ 到底了什么？

　　以人民币计价计算，过去20年黄金年化收益超10%，在10年和5年维度同样跑赢多数主流资产。金融市场投资者经常主导短期金价走势，而黄金的长期收益则更多由全球GDP增长推动的实物黄金需求所驱动。这也是为什么黄金可以提供稳健长期收益

　　注：数据截至2025年731日。基于Au99.99的收盘价，沪深300全收益指数与中债十年期国债指数。20257月为区间收益率，非年化收益率。

　　黄金是无需依赖任何国家或机构信用背书的全球定价资产，具有超越主权的信用。其定价不仅限于美元，对每位投资者而言，黄金收益率更应以本币计量。尤其在当前全球货币超发的背景下，黄金可成为所有信用货币的对冲工具。

　　备注：数据截至2025年7月31日

　　Wind,世界黄金协会

　　对冲系统性风险对股债的冲击

　　历史数据显示，在国内传统的股债组合因系统性风险出现回调时，黄金往往表现良好，给予投资者一定的风险缓冲。这是因为黄金的需求是多元化的，并且其驱动因素来自于全球。因此黄金与国内资产相关性很低，能够有效降低系统性风险对传统股债的冲击。

　　备注：以上美元资产测算使用：标普500、十年期美国国债、黄金；人民币资产测算使用：沪深300，中证全债，黄金（SGE Au9999。计算时使用月度数据，股债组合采用月度再平衡策略。