回顾过去两年，英国、法国和美国的债券市场经历了不同的“考验”，虽然三国面临的情况各异，但其背后共同的“债券卫士”——海外债务持有人的关注与反应，凸显了各国财政政策的重要性。

　　“债券卫士”是指那些通过压低债券价格、提高债券收益率，成功迫使政府和央行改变政策的投资者。他们通常对财政政策的不可持续性保持警觉，并通过市场操作来表达他们对政策的担忧，以此来影响政府的财政和货币政策

　　分析认为，法国的问题是，海外债务持有人的债务比例非常高。相比于美英出于对国家债务负担的担忧而债券收益率飙升，“法国此次投票更像是一场政治瘫痪”。

　　法国海外债务持有人的债务比例非常之高

　　两年前，英国前首相利兹·特拉斯推出的迷你预算提案引发了金边债券收益率的剧烈波动。短短几天内，英国国债市场就经历了历史性的抛售，导致英镑和国债价格暴跌。尽管旨在刺激经济增长，却特拉斯政府因过度的减税措施和财政赤字预期，引发了市场对财政可持续性的担忧。

　　美国的债券市场则受到了2024年总统选举的影响。随着特朗普在竞选中提出减税、提高关税以及其他“促增长”政策，市场对于这些政策可能导致债务负担加重产生了担忧。美国国债的收益率在11月美国大选前后出现了上升趋势。

　　与此同时，法国政府也面临政治危机，导致其债券市场的动荡。法国政府债券收益率的暴跌，10年期国债的收益率一度达到与希腊相似的水平，让人难免引发法国重演15年前欧洲债务危机的担忧。

　　富时罗素全球投资研究总监Robin Marshall在接受MarketWatch时表示，法国的问题是，海外债务持有人的债务比例已经高达50%左右，而这些外国持有的资产通常非常不稳定。

　　“在调整欧元区所有权后，这一份额下降到40%左右，但海外所有权仍然相当高。”“这次法国的投票更像是一场政治瘫痪”

　　法国当前的债务问题尤为严峻。为了应对不断攀升的公共债务，法国政府计划在2025年实施一系列财政紧缩措施，包括增加税收和削减公共支出。

　　然而，这一计划却遭遇了来自国内反对派的强烈反对，尤其是极右翼政党全国集会批评政府的紧缩政策将进一步加剧民众负担。法国政府的债务与GDP比例已经高达112%，如果不能有效遏制债务增长，法国可能面临更加严峻的财政困境。

　　债券市场的走势更多地反映了政治决策对财政健康的影响，而非仅仅是经济增长预期。Marshall指出，法国与美国或英国的情况正好相反。由于担心新政策可能增加其国家债务负担，这些国家的债券收益率飙升。

　　“而这次法国的投票更像是一场政治瘫痪。”

　　对于美国而言，特朗普的政策提案虽然在短期内可能刺激经济增长，但其潜在的债务负担增加却令投资者担忧。事实上，美国国债的收益率从今年初的2.50%左右上升至目前的4.20%左右，显示出市场对美国财政政策的不安。