甲骨文于2025年5月与英伟达签订了一份价值约400亿美元的合同。根据条款，甲骨文将购买约40万颗英伟达芯片。

　　微软与CoreWeave达成一笔价值100亿美元的交易。根据条款，微软将向CoreWeave租用服务器。

　　OpenAI与CoreWeave签订了3份价值224亿美元的协议，为OpenAI提供云计算容量访问权限。

　　OpenAI还与CoreWeave签订了总值超过220亿美元的多项协议。

　　这些巨额、不可撤销的长期合同直接推高了供应商的剩余履约义务，但也带来了显著的客户集中度风险。

　　报告强调，尽管这些合同具有法律约束力，但历史上，公司为了维持客户关系，尤其是在客户面临财务困境时，往往会选择重新谈判价格或条款。对于期限较长的剩余履约义务，这种风险尤为突出。

　　亟需加强的四大领域信息披露

　　报告认为，尽管许多AI相关交易对于超大规模运营商的整体业务而言可能未达到传统的“重大性”披露门槛，但鉴于AI是驱动这些公司高估值的核心动力，相关信息对投资者决策至关重要。报告呼吁在以下四个关键领域加强信息披露：

　　关联方交易：微软对OpenAI进行了股权法投资，但并未披露双方数十亿美元业务往来的具体细节。这种关联关系可能导致交易并非在完全公平的条件下进行。

　　客户集中度：供应商应更清晰地披露其对OpenAI等关键大客户的依赖程度。例如，甲骨文在其财报中并未明确指出其RPO的暴增主要来自OpenAI的单一合同。

　　收入分成安排：微软与OpenAI之间的收入分成协议可能导致双方在财报中重复计算同一笔AI收入，从而夸大了整个生态系统的AI货币化规模。其具体的会计处理方式并未公开。

　　供应商融资：供应商为促进销售而向客户提供融资，可能会人为地放大需求。报告提到，甲骨文曾暗示从供应商处获得了“更好的融资条款”，而CoreWeave的财报中也出现了“OEM供应商融资”，但均未披露交易对手方等关键信息。