但对通胀回到2%并不有利。

　　关税与财政变量叠加，美联储交接放大政策不确定性

　　通胀能否继续下行，还取决于供给侧与政策侧变量。Nick Timiraos指出，多位分析人士预计，关税相关涨价在供应链中逐步传导，将使今年通胀改善空间受限。

　　PGIM Fixed Income首席全球经济学家Daleep Singh则指出，人工智能相关资本开支去年对经济产出贡献接近1个百分点，今年可能再度提供类似支撑。

　　Singh还提到，在今年秋季中期选举前，特朗普政府有动机采取更扩张性的财政政策，并在贸易行动上更为谨慎，因为去年4月大幅加征关税已推高生活成本压力。他预计通胀年末约在3%。

　　在这样的增长与通胀组合下，货币政策的“最后一段路”可能更难走。软着陆虽比外界原先预期更近，但并未“锁定”；而当经济保持强劲时，白宫对降息的诉求与美联储对通胀目标的坚持，可能成为市场重新定价的核心变量。