这轮席卷主要经济体的债市风暴，已不再是单一市场的局部动荡，而是通胀预期重燃、财政忧虑发酵与地缘冲击叠加共振的结果。

　　上周，日本30年期国债收益率已突破4%历史关口，美国30年期收益率本周收报5.12%，创2007年7月以来最高收盘水平，英国30年期收益率则单日飙升约20个基点至1998年以来峰值。

　　野村证券策略师Naka Matsuzawa警告，此轮日债抛售与此前两次债券义警警告存在根本性差异——触发因素来自海外，且主导力量已从超长端转移至更能反映市场中性利率预期的10年期收益率，不能再被简单定性为恐慌性抛售。

　　全球同步抛售，完美风暴成型

　　此轮债市异动的危险之处，不仅在于收益率上升的幅度，更在于全球主要市场的高度同步性。

　　美国10年期国债收益率上周五上涨11个基点至4.59%，突破市场普遍视为心理关口的4.5%，逼近近一年高点。英国30年期收益率单日上涨约20个基点，除财政压力外，市场亦开始为首相斯塔默可能面临的党内挑战定价，推高英国国债风险溢价。德国、西班牙、澳大利亚等市场长期国债收益率同步走高。

　　摩根大通资产管理投资组合经理Priya Misra表示：过去一周对利率市场而言可谓完美风暴——通胀数据走高，加之由日本国债和英国国债引领的全球利率上移……这轮利率上行将在经济应对持续能源冲击的同时，开始收紧金融条件。

　　据追风交易台，Matsuzawa在最新报告中梳理，自Sanae Takaichi政府上台以来，债券义警已三度就经济政策管理发出警告：第一次发生在去年10月政府刚刚就任之后，第二次发生在今年1月食品税减免提案浮出水面之时，第三次则是当前这轮由海外因素主导的抛售。

　　此轮与前两次的关键区别有二：其一，导火索来自海外，美伊战争引发原油价格上涨、美联储降息预期彻底消退、英国政治风险再度恶化，多重因素叠加驱使境外投资者撤出日债；

　　其二，主导力量不再是通常更易受供需因素驱动的超长端，而是10年期收益率，后者更直接反映市场对中性利率的估算。Matsuzawa警告，鉴于日本财务省近期已动用外汇干预工具，可用于稳定市场的政策手段已有所减少，政府若再度将此轮动荡定性为恐慌性抛售而置之不理，将是危险之举。

　　财政忧虑发酵，通胀预期跳升

　　此轮日债抛售的直接导火索，是有关政府正考虑编制补充预算的报道。财务相Satsuki Katayama随即否认了近期编制补充预算的必要性，但报道本身已令投资者情绪急剧恶化，最终引发投降式抛售。

　　与此同时，食品税减免方案的讨论仍在并行推进，市场对日本国债增发的担忧持续升温。尽管政府此前已表明将提供能源补贴以应对油价上涨，但补充预算的财政扩张压力仍在积聚。日美财长会议亦未能有效缓解市场对财政扩张或日本央行落后于曲线的顾虑。

　　此外，通胀忧虑也在加剧，Matsuzawa在报告中特别指出，10年期盈亏平衡通胀率已升至2.15%，通胀预期的急剧攀升已构成独立风险——市场开始质疑日本央行是否有能力将通胀稳定在2%目标附近，并直接推高了市场对中性利率的估算，进而对10年期收益率形成上行压力。