2023年第四季度，国内外金价携手上行。第四季度初黄金估值与多头持仓均调整至低位，巴以冲突升级带动黄金出现第一波逼空式上行，经过2023年5月以来的调整，黄金再度进入极佳的配置窗口。11月后，美国经济数据和通胀走弱背景下，市场交易美联储降息，美元指数和美债收益率携手下行，黄金估值调整至中性后开启第二波上行，并创出历史新高，此后小幅回落陷入高位震荡。

当前市场对于2024年美联储降息定价过于乐观，在美国经济数据呈现韧性背景下，第一季度市场乐观的降息预期面临修正风险。美元指数和美债收益率的反弹会带来黄金持仓和估值的向下修复，可等待两者修复到位的加仓机会。

2023年黄金回顾

价格走势：2023年黄金价格呈现出波动上涨的趋势。根据数据，年初黄金价格为1810美元/盎司左右，年末则上涨至1830美元/盎司左右，整体涨幅为1.11%。然而，到2023年12月29日，COMEX 2月黄金期货结算价报收于1818.7美元/盎司，相较于前一日小幅上涨0.5美元/盎司，涨幅为0.03%。

通胀预期：由于全球经济逐渐复苏，通胀预期上升，黄金作为抗通胀的资产受到投资者青睐。

货币政策：全球各大经济体的货币政策也是影响黄金价格的重要因素。例如，美联储的货币政策走向一直对黄金市场产生影响。

地缘政治风险：地区冲突和政治不确定性也可能影响黄金价格的走势。

实物需求：由于全球经济形势的变化和投资者对避险资产的需求，实物黄金需求量有所增加。

投资需求：黄金ETF（交易所交易基金）等黄金投资产品受到投资者的关注，投资需求增加。

 

　　 技术面分析：从技术面分析来看，黄金价格在2023年呈现出震荡上行的趋势。在关键的技术指标上，如金价突破关键的阻力位或回调到支撑位等，都反映了市场力量的动态变化。

　　 2024第一季度黄金展望

　　
1、巴以冲突、俄乌冲突推高避险情绪

作为避险王者,黄金总能在地缘政治局势动荡时充分凸显其价值。2023依旧是硝烟弥漫的一年,在俄乌战争未休的情况下,巴以冲突在第四季度爆发,市场的恐慌情绪升温,纷纷出手购入黄金,直接刺激金价飙升。除了国际政治因素,美联储货币政策的变化也左右着金价的整体走向。

2、美联储加息周期进入尾声 降息呼声高涨

随着11月美联储会议大展鸽喉,市场对降息的预期也前所未有的强烈,黄金价格看起来后市可期。

根据目前的美债殖利率走势,降息预期是显而易见的。今年第四季度以来,金价跟美债的联动性非常高,10年期美债殖利率在11月初时曾高达5%,目前已跌至4%以下,显示出美债对明年降息的预期已领先市场,达到惊人的125~150个基点。除此之外,明年的发债量也会因为财政支出逐渐平衡,不会再出现大量发债补充账户的情况,同时一直讨论的定期回购计划也预计在明年2月实施,流动性方面也不会有太大问题。

当然,支撑降息预期的关键还是要看美国GDP和通胀指标。从目前的状况来看,美国经济依然十分稳健,根据最新公布的数据显示,美国第三季度GDP终值达4.9%,第四季度预计也将持稳在2%以上。VT Markets团队认为:虽然受限于债务上限,来自政府财政支出的助力会有所下降,明年的经济增速可能不如今年强劲,但基本不会有衰退的状况出现,整体仍会温和增长。但也正因为如此,美联储也有了预防性降息的空间,这也是目前市场主流的期待,而要达成这样的期待,最关键还得看通胀能否继续走低,预计在2024年第一季度核心通胀指标需稳定在3%左右。

3、美元走软和国债收益率下降支撑黄金

黄金与美国国债收益率以及美元本质上呈反比关系。当美元走弱时，这会刺激外国买家购买黄金，并且由于黄金不提供收益率，因此随着持有黄金的机会成本下降，每当收益率下降时，金属的吸引力就会增加。

尽管美联储维持再次加息的可能性，但市场已经决定联邦基金利率的路径是下行。这表现为美国国债收益率的大幅下降和随后美元的走低，但也源于联邦基金期货市场的隐含降息概率。下图显示了黄金价格上涨了多远，而美元和收益率下跌了多远。因此，即使金价停滞不前，收益率和美元的走低趋势也可能至少使黄金价格得到支撑。

在经历了数月的普遍下跌后，更广泛的大宗商品综合体正显示出复苏的迹象。美元走低以及利率回落速度快于美联储预期的前景，为该行业提供了提振。这是根据彭博商品指数得出的，该指数是彭博社发行的一个广泛多元化的指数，跟踪实物商品的期货合约。黄金和白银价格的综合权重约占该指数的20%，这意味着贵金属价格在整体计算中保持显着的代表性。

4、黄金作为避风港的吸引力可能会增加现有的利好因素

我们在3月和10月初看到黄金对系统性和地缘政治威胁的敏感程度。3月，银行业危机的可能性非常大，10月，围绕以色列和哈马斯的冲突导致了战争。到2024年，市场参与者将需要密切关注中国大陆和台湾之间的事态发展，以及朝鲜与日本、韩国和美国之间日益紧张的关系。

以下五大机构对2024年黄金第一季度预测

Quantum AMC首席投资官Chirag Mehta和Quantum AMC另类投资基金经理Ghazal Jain

黄金可以成为2024年持有的有用资产。随着利率见顶，降息的时间和幅度仍不确定，这可能为市场提供投机机会，从而在包括黄金在内的资产市场造成波动。

市场可能会在乐观和悲观之间摇摆不定，导致双方金价出现剧烈的短暂波动。明智地利用这些波动来建立对黄金的配置，这些黄金可以从美联储政策的最终转变中受益，这在明年的某个时候是既定的。

Axis证券

金价的整体前景似乎乐观，受到各国央行购买的支撑。去年，各国央行购买了1000多吨黄金，而今年前九个月的黄金储备接近800吨，同比增长14%。

技术指标描绘了一幅看涨的图景，因为黄金在月线图上交易于20和60周期的月度指数移动平均线(EMA)上方，相对强弱指数(RSI)超过60水平，表明强劲的上行势头。

Naveen Mathur，Anand Rathi Shares and Stock Brokers大宗商品和货币总监

今年黄金的表现优于大多数交易商品，明年的前景也看起来很坚挺。

随着加息的影响在未来几个季度开始影响经济增长，市场参与者预计明年第一季度末将降息。从历史上看，黄金在利率暂停期间的月平均回报率一直为正。

展望未来，我们预计金价将在2024年创下历史新高，2024年上半年仍有可能达到2250美元的水平。

Deepak Jasani，HDFC Securities零售研究主管

2023年，地缘政治动荡和经济不确定性两大因素推动国内和Comex市场金价创下新高。

展望未来，由于市场预计2024年将进行一系列降息，这可能会抑制美元需求和国债收益率，并提振黄金需求，因此存在潜在的上行空间。

各国央行的持续购买以及ETF购买的预期反弹可能是黄金的额外上行触发因素。

我们相信，明年黄金将继续带来可观的回报。Comex黄金在1925美元和1860美元获得支撑，并在2126美元和2181美元面临阻力。

Sunil Subramaniam，Sundaram Mutual Fund董事总经理兼首席执行官

鉴于预计降息周期将延长两到三年，随之而来的是美元疲软，黄金目前是一个不错的投资选择。

理想的配置是三分之二的股票，并为那些对一定程度的波动感到满意的投资者提供黄金平衡。对于更保守的投资者来说，对于股票:黄金:债务分配比例为50:25:25会更合适。

这些资产的持有期为五年。鉴于估值状况，不建议任何时间跨度较短的股票。

黄金第一季度技术展望

从技术角度来看，黄金的看涨前景比基本面所暗示的要复杂一些。许多积极的势头已经被消化在价格中，风险回报率不那么令人印象深刻。

正是考虑到这一点，在评估看涨的延续设置之前，延长回调将是有利的。可能为黄金提供跳板的第一层支撑位是2010美元附近的区域，更深的回调将凸显在1956美元。中期上升趋势提供了金价在继续走高之前降温的显着时期，因此，可以合理地预见到2024年第一季度再次出现回调的可能性。

从好的方面来看，兴趣水平出现在 2075 美元，如果价格走势能够聚集足够的动力，重新测试历史新高 2146.79 美元似乎是下一个阻力位。这种交易理念需要纪律，以等待更好地进入仍然看涨的趋势。
综上所述：整个第一季度黄金前景看涨的风险之一是联邦基金利率保持在5%以上，而通胀走低。这样的结果提高了实际收益率（名义利率-通货膨胀率），这可能会将资本从非收益黄金和白银中抽离出来，转而支持货币市场的替代品。