钟睒睒控制的养生堂有限公司以20亿元参与了锦波生物的定向增发，同时通过关联方杭州久视以14.03亿元交易对价受让了公司实控人杨霞5%的股份，合计34.03亿元的“大手笔”，让钟睒睒间接持股增长至10.58%，一举成为这家北交所重组胶原蛋白第一股的第二大股东。这场交易的震撼之处在于，锦波生物2023年7月上市时的总募资额仅2.45亿元，而钟睒睒的注资及受让股权规模相当于其IPO募资的13倍。

　　在钟睒睒入局前，锦波生物已交出一份亮眼的成长答卷。2024年公司营收14.43亿元，同比增长84.92%；净利润7.32亿元，同比激增144.27%；毛利率高达92.02%，超越贵州茅台等酒企。不过，到2024年四季度至2025年一季度，锦波生物的增长势头已出现放缓的迹象，2025年一季度公司存货同比激增68.29%；原始股东也在2024年底股份解禁后不久陆续减持。

　　钟睒睒的巨额投资，究竟是押注公司下一个增长曲线，还是为锦波生物的高估值接盘呢？

　　从大学讲台到资本舞台的逆袭

　　1974年出生的杨霞，在2008年做出了改变人生轨迹的选择，她辞去山西医科大学讲师职务，用50万元注册资本创立了太原锦波生物医药科技有限公司。这一决定源于她在肝移植研究中发现的行业痛点，当时全球仅美国掌握人类胶原蛋白提取技术，价格高达10万元/克，成为器官保存的卡脖子技术。

　　创业后，这位临床医学硕士带领团队开启了长达6年的技术攻坚，2014年成功研制出重组Ⅲ型人源化胶原蛋白并实现了产业化，填补了国际空白。2012年，公司首款产品抗HPV生物蛋白敷料获批Ⅱ类医疗器械，2021年6月，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维获国家药监局三类医疗器械认证，成为全球首个重组胶原蛋白植入剂，这一突破奠定了锦波生物在行业内的技术壁垒。

　　杨霞的技术领导力不仅体现在研发端，更在于构建了产学研一体化体系。锦波生物已与复旦大学、清华大学合作研发，并主导制定了

　　产品逐渐产业化后，锦波生物于2014年12月开启了资本之旅，当期公司获得北京华医济世投资基金A轮近千万元的投资。2015年7月24日，公司在新三板挂牌，随后获得了多轮融资。2015年10月，锦波生物获得了北京华医济世投资基金等股东的增资，募资额达2553万元；2016年4月又获得了中原证券、申万宏源等券商累计4050万元的增资；2017年2月山西鸿润生物等地方机构又对锦波生物增资了7007万元。

　　获得市场认可后，2020年6月，锦波生物向上交所提交了申报资料，拟科创板上市，但同年12月，公司就撤回了资料，其科创板上市也至此终止，随后企业转道北交所。2023年7月，锦波生物顺利登陆北交所，发行价49元/股，募资2.45亿元，首日开盘价117元，涨幅165.41%，市值达87.57亿元，成为北交所重组胶原蛋白第一股，截至日前，锦波生物的市值已超过400亿元。

　　上市后不到两年，锦波生物更引入重磅战略投资者。2025年6月的定增+股权转让交易中，养生堂不仅带来20亿元资金，钟睒睒更通过杭州久视以243.84元/股的价格受让实控人转让的股份，较发行价溢价397%，创下北交所单笔实控人减持纪录。这场交易被市场解读为产业资本与技术企业的强强联合，养生堂在生物医药领域的资源与覆盖4000家医疗机构的渠道，恰好补上锦波生物的市场短板。

　　从垄断优势到竞争加剧的变化

　　目前，国内重组人源化胶原蛋白市场呈现高度集中的格局，锦波生物在医美注射剂领域独占超70%份额，核心产品薇旖美作为国内唯一获批三类械的重组胶原注射产品，2024年覆盖3000家终端医疗机构。据行业报告显示，2024年中国重组胶原蛋白市场规模突破300亿元，年复合增长率44.93%，预计2030年将达2193.8亿元。

　　医美注射剂与功效护肤品为重组胶原蛋白两大核心应用场景。其中医美注射剂，2024年市场规模约85亿元，锦波生物凭借三类械证形成技术壁垒，其重组Ⅲ型胶原蛋白冻干纤维用于面部填充、眼周细纹改善，单疗程价格2-3万元，主要面向高端消费群体；功效护肤品，巨子生物合计持股5.24%，成为重要自然人股东群体，而国资与早期机构基本完成退出。

　　尽管市场曾疑虑钟睒睒是否为高估值“接盘”，锦波生物也面临增速放缓与竞争加剧的压力，但这场34亿元的投资或能帮助锦波生物实现突破。20亿元定增资金能为锦波生物提供资金支持，养生堂的医疗渠道则能补足锦波生物的市场短板，技术与资本的化学反应或能重塑行业格局。

　　当重组胶原蛋白市场以44%增速奔向2000亿蓝海，钟睒睒的入局不仅是对技术壁垒的认可，更想以产业资源激活“科技+消费”的增长新曲线，让这家北交所龙头在质疑声中，悄然开启二次腾飞的可能。