央行公告称，人民银行开展7000亿元中期借贷便利操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为67890亿元。

　　数据显示，当月MLF到期量为7890亿元，是年初以来的最大到期规模。这意味着当月央行实施了小幅缩量操作，实现了890亿元的资金净回笼。央行延续缩长放短，继续降低MLF对于流动性市场的影响。

　　同日，央行还开展了2926亿元逆回购操作，操作利率1.50%。由于25日有1084亿元逆回购到期，实际实现了1842亿元的逆回购净投放。结合MLF操作，央行实现了952亿元的资金净投放。

　　央行缩长放短的操作方式背后，一方面是继续逐步淡化MLF工具对于流动性市场的影响；另一方面则是避免在税期走款和资金跨月阶段，MLF缩量对于流动性市场影响过大，并强化逆回购利率对于市场利率的指导意义。

　　我们预计，后续每月25日OMO超量而MLF缩量的操作模式会成为常态。自9月央行降息以来，逆回购利率已下行至1.5%，而MLF利率也下调至2%，短期来看价格端工具可能进入政策成效观察期，年内进一步降息的空间可能相对有限。往后看，预计央行可能会基于四季度金融数据的情况，判断明年政策利率的调降空间，不排除后续MLF仍然接续逆回购利率下调的可能性。