8月3日花旗研报指出，黄金在未来三个月内有望创下历史新高，目标价位上调至3500美元/盎司，这为寻求对冲美股下跌、美元走软以及美国经济周期性风险的投资者提供了短期战术机会。

　　然而随着美国政府可能在2026年推出刺激措施，经济基本面将得到改善，花旗预计届时金价将面临周期性回调的压力。此外花旗强调对于黄金生产商而言，当前高达3900美元的远期价格，则提供了一个锁定未来利润的“五十年一遇”的良机。

　　短期看涨：美股美元双重对冲需求推动金价上行

　　今年以来，黄金投资需求加速上涨直接与美股、美元的下行密切挂钩。

　　花旗认为本轮金价上涨并非结构性因素为主，而是与“周期性”增长、通胀担忧以及美股美元双重对冲需求有关。

　　数据显示，美欧受关税影响的股票下跌与美元指数走弱同步出现，而黄金ETF持仓大幅增加。美元自2月起下跌约10%，而金价同期上涨25-30%。

　　花旗将未来3个月内黄金的目标价从3300美元/盎司上调至3500美元/盎司，并将价格波动区间预期从3100-3500美元上调至3300-3600美元。具体而言，投资者正利用黄金对冲一系列迫在眉睫的风险：

　　花旗认为，在当前宏观环境下，黄金作为对冲美股和美元双双下跌风险的资产，其吸引力正在显著增强。

　　供需失衡：创纪录的需求支撑金价

　　从实物市场的角度看，黄金的基本面异常坚实，为高企的价格提供了有力支撑。报告估计，2025年第二季度的黄金需求达到了历史最高水平。具体来看，黄金市场的供需失衡体现在以下几点：

　　： 投资需求和珠宝需求均表现强劲。自2022年中期以来，总需求增长了超过三分之一。

　　： 强劲的需求与滞后的供应共同作用，导致2025年第二季度出现了创纪录的实物黄金缺口，花旗估计，“对持有者的抛售需求”高达500吨，约占地上金条和金币存量的1%。

　　报告特别为黄金生产商提供了一个明确的建议。当前黄金的5年期远期价格约为3900美元/盎司，比现货价格高出约20%，更是远高于约2000美元/盎司的边际生产成本。

　　这个巨大的价差为生产商提供了一个“五十年一遇”的礼物，是锁定未来数年高额利润的绝佳机会。报告提醒，在美联储最终降息之前，利用衍生品市场进行套期保值是生产商当下最明智的战略选择。

　　盛宴终将结束：为何看跌2026年的金价？

　　尽管短期看涨，花旗对2026年持谨慎态度，认为周期性回调仍可能发生。

　　花旗逻辑基于特朗普存在稳定美国经济和支持率的强烈动机，进入美国中期选举时这种机制会更强，特朗普最终会与黄金多头对立：

　　： 报告认为，特朗普政府存在强烈的动机在中期选举前改善美国经济，包括实现更强劲的增长、更温和的通胀。为此可能推出的关税退税和“大漂亮法案”等财政刺激措施，将有效提振经济，从而削弱黄金的避险吸引力。

　　： 报告预计未来几个月美国以外的经济增长将表现疲软，这将限制美元的下行空间，从而对金价构成一定的压力。

　　展望2027年，考虑到美国赤字和央行购买等结构性利好因素，以及2027年“大漂亮法案”刺激作用减弱等因素，花旗将2027年预期从2600美元上调至2800美元/盎司。