今年春天，Man Group召集了约150名量化分析师返回办公室，要求他们从早上8点开始，每周工作五天，进行一个为期三个月的“全员项目”。该公司未透露项目细节，但此举正值其AHL基金系列出现亏损的时期。

　　今年市场表现的核心症结在于缺乏持续、明确的趋势。趋势跟踪策略的根本弱点在于，它在资产价格长期单向运动时最为有效。一旦市场陷入“震荡但方向不明”的局面，该策略便会受挫。

　　“如果你看看十年期债券的收益率，它真的哪里也没去，”德意志银行策略师Parag Thatte指出：

　　此外，趋势跟踪基金的算法模型通常需要几天甚至数周时间才能完全确认并跟进一个市场方向的转变。这种滞后性使其在价格快速反转时极易受到冲击。当模型的信号指示买入时，一个意外的催化剂可能突然引发其他投资者的恐慌性抛售。今年特朗普反复无常的关税举措便屡次制造了此类行情。

　　相比之下，其他一些投资策略却表现优异。PivotalPath数据显示，专注于宏观大势的自主型宏观基金上涨了10.5%，而进行多空双向押注的全球长短仓股票对冲基金则上涨了9.2%。

　　尽管眼下处境艰难，但趋势跟踪策略拥有辉煌的过往。其历史可追溯至上世纪80年代，由坚信计算机能预测市场走势的AHL等公司开创。Man Group在1994年完全控股AHL，后者也成为集团的增长引擎。

　　该策略在关键时刻屡次证明了其价值。在2008年全球金融危机期间，当标普500指数暴跌37%时，趋势跟踪基金逆势上涨27%。在2022年美股和美债双双下跌时，它们也同样录得强劲回报。Man Group的三只主要AHL基金仅在2022年就赚取了近5亿美元的业绩报酬。

　　正因为在金融危机中的出色表现，该策略吸引了大量投资者资金。据数据追踪机构HFR统计，该策略管理的总资产在十年间增长了三倍多，目前约为3180亿美元，占对冲基金行业总资产的7%左右。

　　然而，今年的表现无疑让投资者感到失望。“任何投资者在经历了超过18个月的横盘回报和剧烈回撤后，都会有同样的感受，”瑞士资产管理公司Erlen Capital Management的管理合伙人Bruno Schneller表示。但他补充道：