期有半年，按照当前蓝纳成的进度，很可能只有一次递表机会。天时、地利、人和，成功的要素一个都不能少。

　　可参考的案例是，今年5月蓝纳成的可比企业先通医药申请港交所IPO，该企业共完成9轮融资，最后一轮投后估值达51.88亿元。

　　业务方面，先通医药已销售两款产品，另有两款已提交上市申请。研发路径方面，蓝纳成选择布局核素治疗并推动海外临床；先通医药集中成熟靶点，跑通了“研发—商业化”闭环，拿到高估值并率先要在资本市场兑现。

　　但IPO不是一场谁跑得快的游戏，谁能卡在一个合适的时机撞线才是最终赢家。为了这一刻，公司的布局起点始于十年前。

　　拆分蓝纳成上市，对东诚药业而言，有两层意义。其一，这是一场深耕赛道十年的节点；其二，赛道的价值和公司的努力需要在资本市场实现认可。

　　2015年，公司以7.5亿元收购云克药业的控股权，从此快速切入核药的赛道。此后几年，公司又陆续收购GMS、益泰医药、安迪科、高尚集团旗下四家企业、米度生物等。这些企业均主营与核医学有关的领域，覆盖药物、诊断、CRO等。

　　从收购的路径看，公司的内在逻辑非常清晰：作为一家起家原料药的企业，通过并购构建起“诊疗一体化”的赛道全产业链是一条捷径，传统意义上，全产业链也意味着高竞争壁垒，在时间的沉淀上可筑起护城河。

　　其实，公司的捷径策略早有预兆。毕竟原料药业务的天花板摆在那儿，登陆资本市场的次年公司就收购主营制剂的大洋制药，从原料药向制剂一体化迈出关键一步。但布局核医学赛道十年，市场对公司转型成功与否的讨论从未停止。

　　认为成功的，看见的是产出和收益。截至目前，公司共计7款核药上市，诊断用与治疗用分别为4款和3款。今年上半年，核药业务的销售5.03亿元，同比增长0.78%，占营收的36.3%。同期，原料药和制剂等业务的销售额均同比下降。

　　换句话说，核药业务已成公司的支柱之一，甚至是保持增速的鲜有板块。截至目前，公司投入运营30个核药相关生产中心，另有多个在建设中。今年上半年，公司研发费用0.95亿元，同比增长4.4%，主要用于核药研发。

　　认为有遗憾的，计算的是预期落差。2023年，云克药业核心产品的市场推广受阻，公司对其商誉减值准备8010万元。截至今年上半年，公司商誉近25亿元，商誉减值准备5.5亿元。

　　同时，报告期内核药上市产品云克注射液、碘密封籽源的销售额同比下滑，被寄予厚望的18F-FDG实现销售额2.12亿元，同比增长8.72%。这些业绩是否符合预期，细细展开又是各家之言。

　　说到底，核药的销售额始终无法与制剂类的创新药相比，后者市面上动辄十亿元级别的大单品屡见不鲜。究其原因，核药的放射性属性无法让其在常规药店或经销商中间轻易流通，部分患者也对“放射性”存有疑虑，导致用药积极性打折。

　　因此，蓝纳成的拆分上市，核心或是公司一场证明之战，要证明核药赛道的价值，也要证明十年赛道布局的心力。当然，受对赌条款影响，这场战役不容有失。