受益于铜、钴金属价格的大幅飙升，洛阳钼业Q3归母净利润同比暴增96.4%，达到同期历史最高水平。但需要注意的是，营业收入出现下滑，主要受金属价格波动及部分产品销量影响。

　　洛阳钼业周五下午公布财报。

　　三季度归母净利润56.08亿元，同比暴增96.40%；前三季度净利润142.8亿元，同比增长72.61%

　　经营性现金流158.6亿元，同比下降8.20%，主要受贸易业务占用资金影响

　　加权平均ROE达18.65%，同比提升5.17个百分点

　　贸易板块：精炼金属产品销量下滑54.43%，毛利率仅0.34%

　　KFM二期工程获批，投资10.84亿美元，预计2027年投产，新增10万吨/年铜产能

　　TFM矿山成为非洲首家获铜标志认证且全部评估完全满足的项目

　　推出H股限制性股票激励计划，拟授予不超过3.93亿股

　　洛阳钼业三季度业绩的爆发式增长，本质上是大宗商品价格上涨与产量增长的双重共振

　　公司明确指出，利润总额同比增长64.37%的核心驱动力是主要产品价格同比上升，叠加铜产品产销量同比实现增长。

　　从产品结构看，铜业务贡献了最大增量

　　前三季度铜板块营收386.2亿元，同比增长25.67%，产量和销量分别增长14.14%和10.56%。更值得关注的是，铜业务毛利率达到54.07%，在价格上涨背景下仍提升1.73个百分点，显示出公司在成本控制方面的功力。

　　公司表示，董事会批准的KFM二期工程投资10.84亿美元，计划2027年投产，达产后年均新增10万吨铜金属产量。以当前铜价计算，这相当于每年约80-100亿元的营收增量。

　　钴业务则呈现出更戏剧性的变化。尽管营收同比下降7.79%，但毛利率从36.49%飙升至63.46%，暴涨近27个百分点。新能源车需求放缓背景下，库存压力值得警惕。

　　贸易业务收缩中求稳。前三季度，精炼金属产品销量同比下降54.43%，营收下降21.54%至721.7亿元，毛利率仅有0.34%。更麻烦的是，贸易业务占用了大量现金流——经营性现金流同比下降8.20%，公司明确归因于基本金属贸易业务经营活动净流出同比增加。

　　钼、钨等传统业务保持稳定，钼产量1.06万吨，同比微降6.38%，销量基本持平。钨、铌、磷肥等板块毛利率均有不同程度提升，反映出公司整体矿山采掘及加工业务盈利能力增强。

　　尽管业绩亮眼，但几个细节值得警惕：

　　公允价值变动损失23.9亿元，去年同期亏损35.9亿元。衍生品和金融资产的波动仍在侵蚀利润。

　　短期借款从139.6亿元飙升至217.3亿元，增幅55.6%，而长期借款反而从93.3亿元降至25.5亿元。债务结构短期化可能增加再融资压力。

　　应交税费72.1亿元，同比增长30.5%，增速远超营收和利润，暗示税负压力在上升。

　　其他非流动负债181.5亿元，虽然略有下降，但绝对规模依然庞大，主要是TFM项目的特许权使用费递延负债，这是未来现金流的定时炸弹。

　　总体而言，洛阳钼业在铜价红利与产能扩张的双重驱动下展现出强劲的盈利弹性，但隐藏在背后的现金流压力、钴需求疲软及期货业务波动构成潜在威胁。