巴克莱银行分析师Marc Giannoni及其团队在最新发布的研报中表示，点阵图显示出，决策者们呈现出“要么零降息，要么两次降息”的极端化趋势。

　　巴克莱对美联储的政策路径持谨慎态度，认为这很大程度上取决于关税政策的走向。该行预测，今年12月可能仅有一次25基点的降息，而2026年可能会有三次降息，将利率降至3.25%-3.50%的区间。

　　利率路径的两大阵营：降息还是观望？

　　美联储的内部分歧到底从何而来？

　　报告指出，支持零降息的7名官员显然更担心通胀风险，而支持两次降息的8名官员则更关注失业率可能升至4.5%或经济增长放缓至1.4%的威胁。仅有4名参与者选择了相对温和的一次或三次降息路径。

　　巴克莱团队预测，美联储今年可能仅在12月降息一次25个基点，因为通胀尚未完全受控。

　　值得一提的是，经济学家Carmen Reinhart曾指出，当前的高通胀与外部冲击密切相关，美联储若过早放松政策，可能导致通胀预期失锚。这与鲍威尔强调的“保持长期通胀预期稳定”的观点不谋而合，进一步印证了谨慎政策的必要性。

　　关税冲击，SEP显示滞胀阴云笼罩

　　关税政策对经济的影响是报告中的另一大重点。

　　报告提及，最新的经济预测摘要清晰展现了关税政策对美国经济前景的冲击。

　　相比3月份的预测，FOMC参与者大幅下调了增长预期，同时上调了通胀和失业率预测。

　　点阵图显示，2025年实际GDP增长预测被下调0.3个百分点至1.4%，2026年预测下调0.2个百分点至1.6%；PCE通胀预测大幅上调0.3个百分点至3.0%，核心PCE通胀预测升至3.1%。失业率预测也相应上调，2025年和2026年均预计达到4.5%。

　　这意味着，绝大多数参与者认为通胀风险偏向上行，失业率风险同样偏向上行，而这种“通胀上行、增长下行”的组合，正是典型的滞胀特征。

　　尽管当前通胀预期上调，但FOMC对2026年和2027年的通胀预测也略有上升，分别达到2.4%和2.1%。

　　报告指出，这表明部分委员认为关税的影响可能并非短暂，而是会持续发酵。国际货币基金组织近期的一份报告也警告，持续的高关税可能导致全球供应链重组，进一步加剧通胀压力。

　　针对这种滞胀风险，巴克莱团队认为，美联储可能会选择“走一步看一步”，根据数据动态调整政策。

　　鲍威尔释放谨慎信号：不急于行动

　　在新闻发布会上，鲍威尔给市场传递了一个清晰的信号：美联储不急于降息。他提到：

　　“当前的政策立场是适度限制性的，足以应对我们面临的各种风险和不确定性。”

　　同时，鲍威尔也明确表达了对通胀前景的担忧，他直言不讳地表示，“关税可能推高价格并拖累经济活动”，并预计价格压力将在夏季期间加剧，尽管这一过程“复杂且高度不确定”。

　　鲍威尔还特别强调了关税传导的滞后性：

　　“零售商今天销售的商品可能是几个月前进口的，当时还没有征收关税。许多公司预计将把部分或全部有效关税转嫁给链条中的下一个环节，最终转嫁给消费者。”

　　报告称，这一表态显著偏离了他3月时将关税影响描述为“暂时性”的基调。鲍威尔再次强调需要保持长期通胀预期稳定，“确保价格水平的一次性上升不会演变成持续性通胀问题”。