近日，羽绒服头部公司波司登集团公布了2024/2025财年中期业绩。截止2024年9月30日的六个月内，波司登集团实现收入88.04亿元，同比增长17.8%；权益股东应占溢利11.30亿元，同比上升23%。

　　在服装行业整体低迷的情形之下，当前这一成绩显得更加难能可贵。

　　波司登集团主营业务主要分为品牌羽绒服业务、贴牌加工管理业务、女装业务及多元化服装业务。

　　具体而言，羽绒服主业当前依旧是集团最大的收入

　　而从集团旗下的品牌来看，占大头的依旧是波司登本品牌。

　　其中，波司登品牌收入同比上升19.4%，达52.8亿元，占比羽绒服业务超87%。另外的两个品牌，业务占比6.4%的雪中飞品牌收入同比增长47.1%，业务占比0.4%的冰洁品牌收入同比上升61.5%。

　　不过，在一片繁荣的业绩之下，波司登并非没有隐忧。

　　首先是和行业整体女装业务不景气一样，波司登的女装业务出现了超过20%的下滑。

　　告期，波司登集团女装业务收入约为3.08亿元，占3.5%，同比下降21.5%。当前，波司登旗下有四个定位中高端的品牌——杰西、邦宝、柯利亚诺和柯罗芭，但在告期，这些品牌的营收同比分别下降了16.1%、31.3%和19.9%。

　　女装的店铺也有所减少。告期，女装业务的零售门店总数与去年同期相比净减少了29家，降至396家。其中，直营门店减少了24家，降至305家。

　　另外，羽绒服行业的特点也制约着这家头部集团。在羽绒服行业，库存周期长一直是行业的痛点。在告期，波司登控股的库存周期增加了29天，达到189天，应付周期增加了41天，达到260天。

　　对于这一数据的增加，波司登解释称，这主要是由于提前备货、略微提前生产以及减缓向经销商发货的节奏和速度。

　　当整体业绩体面之时，这些隐忧对于波司登而言也无伤大雅。对于波司登而言，更大的挑战还在于其在过去的几年一直致力的高端化和多元化，表现并不乐观。

　　从2018年开始，波司登就开始提升价格，并狂请明星代言。但到了近两年，消费者变得愈加谨慎，且高端羽绒服品牌加拿大鹅、盟可睐也纷纷加码中国市场，这让波司登的高端化之路走得更难。

　　今年双十一，在天猫的战报中，波司登成为唯一一家成交额破10亿的羽绒服品牌。但打开其店铺，以销量来排名，销量最高的分别是售价为299元、199元的两款薄款男士羽绒服，甚至销量前十的单品中，价格超过1000元的只有一件。

　　而从其各品牌来看，告期中，走性价比路线的雪中飞品牌业绩增长近50%。这也从侧面证明，当下，消费者谨慎的态度直接影响着企业的战略完成度。

　　品牌在大举进行高端化，但这也没有体现在毛利率上，告期，波司登羽绒服业务毛利率下滑10个基点至61.1%。

　　集团整体毛利率也在下滑，从22/23财年到23/24财年，波司登集团的毛利率从70.8%降低到了69.6%，而在告期，其毛利率同比下降了但毛利率下降10个基点至49.9%。

　　并且，对于波司登的高端化，消费者不认可的声音也居多。毕竟，不少品牌的高端化由新的品牌来承接，同一品牌之下价格相差太大必然不利于高价格单品的销售。

　　在这方面，波司登也有所谋划。10月，波司登确认已收购Moose Knuckles超过30％的股份，计划通过这一品牌来提升在全球高端市场的竞争力。

　　羽绒服这一品类总是受季节影响较大，对于这一方面，波司登很早就开始探索多元化业务。

　　波司登创始人高德康曾表示，波司登计划将非羽绒服产品的销售比例提升至超过40%，来作为公司新的增长曲线。但这一目标当前还没有实现，告期，在2025财年的上半年，非羽绒服业务的收入大约占波司登总收入的31%，且比例与过去相比，还有所下滑。

　　近几年，随着“Gorpcore” 风潮的流行，波司登也在试图进入更多垂直的户外领域，与始祖鸟等品牌抢食，甚至也采用GORE-TEX面料，做起了冲锋衣。

　　除了冲锋衣，波司登为了延伸产品销售周期，还做起了夏天需求大的防晒衣。不过，其防晒衣市场表现并不好，作为后来者，消费者对于波司登的防晒衣还缺少认知，与专业防晒衣品牌蕉下、蕉内等竞争，波司登还有一定的距离。

　　新业务也影响到了集团的毛利率。波司登解释，毛利率下滑也受到了新推出的较低毛利率的防晒服业务影响。

　　可见，头部集团的高端化和多元化之路，也并不容易。

　　面对未来，波司登管理层希望在2026年实现300亿元销售额的目标。而其23/24财年销售额为168亿，这也意味着，其要在未来两年要实现翻倍。

　　在如今消费者愈加谨慎的消费态势之下，这一业绩增长目标也是充满了挑战。波司登需要更多创新的产品和策略，来继续逆势增长。