瑞银在最新的报告中，将奢侈品行业评级从长期持有的低配上调至基准配置，这一决定基于战术和结构性的双重考量。

　　瑞银表示，奢侈品超跌已达到极端情况，6个月内跑赢大盘概率达到100%，同时相对盈利修正可能已经触底，估值溢价回归十年前的水平。

　　其次，瑞银表示，美股上涨也为奢侈品提供结构性支撑，“大漂亮法案”若通过，将为最富有的10%人群减税2.3%，这直接惠及奢侈品消费的核心客群。

　　但风险也不容忽视，作为出口导向型行业，奢侈品容易受到美元走弱和关税政策的冲击。瑞银仍看多黄金，而黄金占珠宝成本约30%。

　　超跌反弹概率较高，盈利修正与表现脱钩

　　瑞银在报告中表示，奢侈品板块相对市场已处于近3个标准差的超卖状态，这种极端情况历史上极少出现。

　　根据瑞银回测数据，从当前水平来看：

　　该板块在1个月和3个月内跑赢大盘的概率为76%，6个月内跑赢概率达到100%。

　　同时，奢侈品行业的盈利预期修正虽然不如市场整体，但其股价表现已经反映了比盈利修正更悲观的预期。这种不寻常的脱钩现象暗示市场可能过度反应，相对盈利修正可能已经触底。

　　此外，估值溢价回归合理水平，瑞银表示：

　　奢侈品行业12个月远期市盈率相对市场的溢价目前为80%，虽高于63%的历史平均水平，但仅比常态高出0.7个标准差，且这一数据受到爱马仕高估值的扭曲影响。从瑞银HOLT的价值成本比来看，全球奢侈品和高端服装相对市场的估值已回到十年前的水平。更重要的是，主要欧洲奢侈品公司的每股收益目前仅比趋势线%）。作为过剩产能代理指标的资本支出也已回到趋势线水平。历史上，当盈利和资本支出都回到趋势线时，通常为反弹提供了基础。瑞银还认为利润率下降的主要阶段已经过去。美国市场提供结构性支撑，长期基本面优势明显

　　美国占奢侈品市场约21%的份额和近33%的增长。三个支撑因素包括：

　　股市财富效应：美国股市创新高，每上涨10%将为家庭财富增加5.7万亿美元，推动消费增长0.6-1.2%高收入群体仍有超额储蓄：收入最高的20%人群仍有超额储蓄，正是奢侈品消费的主力税收减免预期：如获通过，将为最富有的10%人群减税2.3%

　　此外，从长期视角看，奢侈品行业具备独特的结构性优势，包括极高的品牌价值、超长的品牌寿命、高端奢侈品的保值属性，以及新兴市场中产阶级的增长。以印度为例，年收入超过1万美元的最高收入五分位人群预计在2024-2030年间将以15%的复合年增长率增长，而同期总人口增长率仅为1.3%。

　　尽管看好，瑞银仍指出不宜过度看多的原因。作为出口导向型行业，奢侈品容易受到美元走弱和关税政策的冲击。瑞银仍看多黄金，而黄金占珠宝成本约30%。瑞银欧洲奢侈品团队认为，任何有意义的增长复苏不太可能在2026年下半年之前到来。