美国财政部在2025年7月的季度融资公告中大幅扩展了债务回购计划。财政部将长期名义债券流动性支持回购频次从每季度2次增至4次，针对10至30年期的非最新发行债券。

　　每次操作维持20亿美元上限，但季度限额实际上从300亿美元提升至380亿美元。同时，现金管理回购的年度上限从1200亿美元增至1500亿美元。

　　财政部不断加码的回购，尤其是对长端收益率曲线的干预，已引发其是否正在进行“财政版YCC”的讨论。收益率曲线控制传统上是央行的货币政策工具，通过承诺无限量购买债券，将特定期限的利率锚定在目标水平，例如美联储在1940年代为支持战争融资所采取的措施。

　　美国财政部回购计划时间表

　　财政部工具箱 vs. 央行YCC：界限何在？

　　对于市场的猜测，美国财政部官员明确表示，回购操作是旨在支持二级市场流动性、改善现金管理的财政和市场结构工具，而非旨在控制借贷成本的货币政策。 他们强调，这些操作在设计上对收益率是中性的，其规模和节奏由市场运作状况决定，而非利率目标。

　　尽管如此，部分分析认为，一个不断扩大的、特别侧重于长债的回购机制，即便没有明确的政策意图，也可能对长期收益率产生附带的下行压力，从而在客观上导致收益率曲线趋平。

　　然而，也有观点指出，与目前超过27万亿美元的美国国债市场总规模相比，财政部的回购规模仍然很小，不太可能从根本上改变投资者的需求或久期风险敞口。

　　真正的YCC需要美联储的资产负债表和其货币政策授权的直接参与，而非仅仅财政部的债务管理工具所能实现。

　　市场聚焦杰克逊霍尔，鲍威尔讲话成关键

　　尽管财政部的回购注入了流动性，但回购规模与抛售意愿之间的巨大差距，暴露了市场融资条件的脆弱性。一些分析师因此认为，如果这种融资压力持续存在，美联储最终可能被迫采取更积极的干预措施。

　　而市场焦点正在转向即将召开的杰克逊霍尔会议，鲍威尔将于8月22日美国东部时间上午10点在会议上发表主旨演讲。投资者将密切关注鲍威尔对经济前景、通胀风险以及未来政策路径的表态。

　　在这个敏感时刻，鲍威尔的讲话将为市场提供关键线索，以判断财政部的回购究竟只是单纯的技术性微调，还是在为应对未来更严峻挑战所做的政策铺垫。