当前各行的经营贷新户中，不少借款人并未将资金用于真实的经营周转，而是利用A行的低息弹药去偿还B行的存量旧债，跨行转贷的资金空转在短期内掩盖了坏账，却可能在长周期下，将经营贷变成击鼓传花的巨型不良资产包袱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚指出，当前的信贷市场正呈现出高度异常的价跌量缩。

　　“按照传统的信贷定价框架，价格下行理应刺激需求释放，形成量价共振，但眼下情形恰恰相反。”曾刚指出，供给端的失序竞争让风险溢价几近消失，而需求端的结构性萎缩，让近乎“白菜价”的信贷也无法撬动有效需求。

　　风险定价的弹性空间已被高度压缩。

　　为了维持表观资产质量的平稳，银行不得不支付高昂的核销代价。

　　2026年一季度，行业表观不良率微降1个基点，但这仍建立在个人不良的加速核销之上；天量核销持续吞噬当期利润与拨备资源，依靠做大规模稀释坏账的路径，在财务上已被证伪。

　　旧有的利润引擎逐渐熄火后，商业银行也被迫开启了一场由市场倒逼的残酷资源再配置。

　　在存量搏[*]的牌桌上，不同禀赋的商业银行，走向了截然不同的分岔路。

　　2023至2025年间，平安银行零售贷款增速从-3.4%探底至-10.6%后收窄至-2.3%，光大银行连续三年呈负增长，兴业银行零售端也于2025年录得-3.41%的收缩；

　　形成对比的是，上市银行的对公贷款均保持稳健扩张，甚至已被迫成为规模增长的主引擎。

　　曾刚指出，部分股份行在前一周期已充分暴露了零售不良高峰，转向对公业务，是以牺牲短期高收益来换取资产质量的阶段性修复，是一场用时间换空间的止血手术。

　　过去五年，农行与工行的贷款累计增幅分别在5成、4成以上，规模狂飙的同时，2026年一季度的不良率依然维持了1.25%、1.31%的安全水位。

　　在新的结构大调整中，六大行零售增速虽普遍不及对公，但相比于股份行的全面缩表，依然稳稳守住了正增长的底线。

　　大行收割的底牌，是其低廉的负债成本。

　　凭借充沛的低息资金，国有大行能在下沉市场承受2.3%的资产定价，持续渗透股份行腹地。

　　同时，曾刚指出，若无需求端的复苏，大行的体量碾压与中小银行的资产退守，不过是存量博弈中的位置互换，而非真正的增量。

　　例如，近年来高速扩表的南京银行、宁波银行，均将防御重心收缩至消费贷与微型经营贷，在五年间维持了核心零售资产扩张，亦将不良贷款率控制在较优水位。

　　邮政储蓄银行研究员娄飞鹏指出，江浙一带城商行的护城河，在于极高的区域集中度与扁平的决策链条。

　　依靠对本地小微企业长期积淀的非标准化软信息掌控，这类银行在小额分散的下沉市场，建立了价格也无法轻易击穿的防御阵地，形成了分层共存的局部格局。

　　历经数年的内卷后，2026年一季度的数据终于释放出微弱的企稳信号，全行业商业银行累计实现净利润同比微增0.5%，不良贷款率阶段性企稳于1.59%。

　　随着宏观经济持续恢复与居民收入预期改善，娄飞鹏认为，未来零售信贷风险暴露的压力将明显降低。

　　前期存款利率多次下调带来的负债成本优化开始显现，净息差的边际企稳，为银行业的调整争取了喘息窗口。

　　曾刚指出，当高收益零售驱动的规模扩张走到尽头，商业银行重构资产负债表的核心命题，必然从“做大分子”转向“做优结构”：

　　曾刚指出，银行必须重建以客户为核心的综合服务能力，将信贷、结算、财富管理等服务打包输出，通过粘性而非价格竞争来锁定优质客户。

　　“信贷体系中存在大量资金空转，不仅压低了社会融资的实际效率，也造成了银行资产质量的隐性风险积累。”曾刚强调，应当打通产业链金融的毛细血管，以供应链金融、科技信贷将资金嵌入真实交易场景，从根本上减少空转。

　　娄飞鹏则进一步补充，指出银行需要强化场景化风控，建立“资料审查—交易验证—资金匹配”三位一体核查机制，可通过API直连商户实现资金闭环，运用AI实时监测资金流向；

　　同时，应实施差异化定价，基于大数据精细化分层，实现风险收益匹配。

　　曾刚认为，趁着高息存款陆续到期、净息差边际企稳的窗口期，如何完成负债结构的优化，将是区分下一阶段优质银行与平庸银行的分水岭。

　　无论如何，那个闭着眼睛依赖高收益产品就能实现规模跃升的狂飙时代，已经落幕；从规模优先转向克制的资产结构优化，虽然伴随阵痛，却也是商业银行长期发展的必然选择。