周五上午，日本央行公布9月利率决议，行长植田和男将于14:30召开新闻发布会。今年7月末，日本央行超预期加息引爆“日元套利交易平仓”，并掀起一场空前的金融市场动荡。这一次，日本央行该如何行动？

　　美银美林、摩根士丹利、高盛等投行一致认为，周五日本央行将按兵不动，维持政策利率在0.25%不变。

　　尽管7月以来日本经济和通胀数据表现平稳，日本央行希望推进货币政策正常化，然而机构认为，当下日元走势以及经济和政治不确定性上升，日本短期内加息的必要性不大。

　　植田和男的讲话可能会释放下一次加息的信号，并评估当前的通胀和经济数据。高盛和美银美林预测，日本央行下次加息节点将在明年1月。

　　与此同时，8月“黑色星期一”的惨痛回忆历历在目，市场仍密切关注美日利差及日元走势，美联储和日本央行的政策走向无疑都将对资本市场带来冲击。

　　普遍预期：9月“按兵不动”

　　对于日本央行周五的货币政策会议，市场普遍预期其将“按兵不动”，维持政策指引及政策利率维持在0.25%不变。

　　摩根士丹利预计日本央行将维持现有货币政策。该行认为，日本央行仍处于评估7月意外加息影响的阶段，尤其考虑到价格传导的滞后效应以及即将到来的政治选举，不急于再次加息。大摩写道：

　　如同副行长冰见野良三8月28日所言，当前日本央行处于评估7月加息效果的阶段，并且需要仔细评估国内外市场的发展对经济和价格前景的影响。尽管工资上涨，但对私营部门的价格传导仍滞后，加之自民党总裁选举临近，日本央行短期内没有急于加息的必要。

　　摩根士丹利打算重点关注日本央行行长植田和男的讲线月加息以来通胀和经济数据的评估。大摩认为植田和男可能会对日本国内需求，尤其是个人消费，给出“进展顺利”的评价。

　　高盛同样预计日本央行本次将按兵不动，彭博调查的53位分析师也一致认为日本央行将维持当前利率。

　　与此同时，美银美林也持有相同观点，并表示日元走强以及经济和政治不确定性上升，减少了短期内加息的迫切性。该行写道：

　　过去一个月的情况进一步强化了日本央行暂时观望的动机，包括：1）7月会议后的市场波动增加，需要监测其对经济的影响；2）日元走强；3）美国经济前景的不确定性上升；4）政治不确定性增加：除了11月5日的美国大选，日本执政党将于9月27日选举新领导人。何时加息：今年12月还是明年1月？

　　高盛在最近的研报中表示，日本央行7月加息后，经济数据和通胀趋势基本符合预期。日本第二季度GDP环比增长0.8%，而工资上涨已部分传导至服务价格。

　　尽管日本央行“鹰派”表态称若数据符合预期将继续加息，但高盛认为，确认通胀反弹需要时间，日央行下次加息“最佳”时点仍是明年1月。该行继续将10月价格修订期间视为日本通胀趋势转折点，届时通胀将逐步伴随价格回升，明年1月是判断通胀是否反弹的最好时机。

　　不过高盛表示，金融市场的波动可能改变这一时间表。如果市场表现平稳且经济数据向好，日本央行可能会在12月加息。彭博的调查也显示，53%的分析师预计日本央行将在12月加息。其分析称，日本央行7月加息导致8月初全球市场大幅动荡，但这并未改变日本央行持续升息步伐。

　　美银美林预测，日本央行或将在2025年1月再度加息至0.5%，并在明年下半年进一步加息至0.75%。而日本央行能否逐步推进政策正常化，或取决于美国经济的前景。该行写道：

　　如果美国经济软着陆，并且美联储开始逐步降息，这不应阻碍日本央行继续加息。然而，如果美国劳动力市场和经济活动数据进一步恶化，可能引发对衰退的担忧，从而促使美联储加快降息，这将使外部需求下降，并导致日元进一步走强，进而增加通胀和2025财年工资增长的下行风险。这种情况下，日本央行很可能暂停加息，将政策利率维持在0.25%。日元怎么走？

　　隔夜美联储降息50个基点后，尽管日元兑美元一度涨超1%，但因鲍威尔的鹰派言论，涨幅有所收窄。

　　美银美林认为，日元对日本央行消息十分敏感，但本次会议不太可能对日元产生重大影响。该行预计美元/日元将在2024年第四季度回升至150。

　　考虑到日本央行仍在推进政策正常化，植田和男在新闻发布会上对未来加息的积极言论可能支撑日元。不过，我们认为近期美元兑日元的下跌已经过度，预计这一货币对将在2024年第四季度回升至150。

　　“股票投资者在下次财报季之前真正关心的就是汇率问题。”野村证券的跨资产策略师Yoshitaka Suda表示。7月日本央行意外加息引发日元飙升、股市大跌，市场对此高度敏感。交易员们希望本次利率决议带来不同的市场反应。

　　随着日元兑美元汇率自7月10日的低点反弹9.4%，过多的日元升值可能促使日本央行在加息时更加谨慎，尤其是自民党即将进行领导层选举。

　　三菱UFJ摩根士丹利证券的高级投资策略师Kohei Onishi指出，外汇对日本股市波动的影响可能会减弱。他认为，日元未来可能会逐步走强，但走势本身将变得温和得多。