美联储官员们目前正试图权衡两种潜在风险的微妙平衡。一方面，市场担心美联储可能会在放宽政策方面行动过于缓慢，从而在利率上升压力下导致经济下滑，导致数百万人失业。

另一方面，市场担心美联储提前放宽货币政策，这可能导致通胀持稳在3%上方。按照这种通胀水平，没能实现美联储2%的目标，美联储的目标是为企业、消费者和市场参与者提供一定程度上精确一致的政策。这种微妙的平衡反映美联储在驾驭复杂的经济格局和制定解决就业和通胀问题的政策决策所面临的挑战。

物价压力得以缓解减轻了美联储的担忧，即消费者和企业可能开始预期高水平通胀会持续很长一段时间，从而持续提高通胀。薪资增长放缓有助于缓解“工资-价格”进入恶性循环的担忧，在这种情况下，通胀持续上升是由薪资和价格上涨这一循环推动的。这些因素综合作用下很可能影响了美联储在通胀问题上的立场，并为通胀螺旋式上升和降息前景提供了一些信号。

因此，经济和金融市场参与者明年面临的最关键问题不是美联储是否会降息，而是在上述两种可能出现的情况下，降息的速度和幅度有多快。

首先，美联储可能会只是因为经济正在放缓，失业率上升速度快于预期而降息。如果失业率开始以按照与以往经济衰退一致的方式上升，投资者就会参考美联储以往的措施并定价美联储将迅速更大幅降息的场景。

其次，对投资者来说，尽管经济表现良好，但美联储仍可能会降息，因为通胀月度数据已恢复到更接近疫情前的低水平。通胀下降的同时保持利率稳定，将导致经通胀调整后的“实际”利率上升，这是美联储并不乐见的。因此，官员们可能会降低名义利率，以保持实际利率稳定。

美联储官员沃勒(Christopher Waller)最新表示，如果通胀表现异常良好，理论上美联储可能在春季之前开始降息，这加剧市场对这种前景维持乐观。

事实上，市场已经对美联储“预防式降息”维持信心，这是单纯为了防止出现紧缩而展开的降息。这一说法，在实际政策利率的背景下通常被称为“降息并保持按兵不动的前景”，也就是“沃勒提出的政策转向”。

好在到了本周末，投资者能够对美联储2024年利率计划更进一步地有所了解。