14日，央行发布9月金融数据。9月新增信贷1.59万亿元，环比多增6900亿元；资本市场活跃的背景下，M2增速趋稳回升至6.8%。金融数据保持在合理区间，后续宽信用进程有望加快。

　　9月新增信贷环比明显提升

　　季节性效应下，9月新增信贷环比明显改善。9月下旬以来，提振资本市场、促投资消费的政策“组合拳”推出，叠加逆周期调节加码，也对信贷增长的稳定性形成助力。同时，伴随政策全面发力，9月制造业PMI升至5月以来最高水平，明显强于季节性，内需呈现企稳迹象，经济景气度向好，驱动信贷需求相应提升。

　　从信贷结构看，9月企业贷款维持较高强度，企业生产经营活跃度提升、专项债发行提速以及降准等政策加快落地，形成有效支撑。具体来看，一是“两新”政策落地推动下，9月制造业PMI环比8月上行0.7个百分点至49.8%，产需指数均环比上升，企业生产经营活跃度有所提升。其中，生产指数回升1.4个百分点至51.2%，重新站上荣枯线，生产转向扩张；需求方面，新订单指数回升1.0个百分点至49.9%。二是9月专项债发行明显提速，伴随财政资金拨付落地，相关配套项目融资需求提升，拉动对公中长期贷款增长。三是9月末一揽子政策发力，部分激发了市场活力，0.5个百分点的降准加快落地，也及时补充了银行可贷资金。四是企业融资成本下降，经营信心进一步提升，投资活动也出现改善。9月新发放企业贷款加权平均利率为3.63%，比上年同期低21个基点；新发放个人住房贷款利率为3.32%，比上年同期低78个基点。

　　后续看，在稳增长政策兑现、投资财政加力以及年底赶工等因素的支撑下，四季度基建有望适当加速；增量政策逐步落地、预期向好也继续支撑制造业投资增速，均将带动对公贷款增速和占比维持稳定。

　　居民端信用边际改善。9月住户贷款增加5000亿元，环比多增3100亿元。其中，居民短贷和中长贷分别增加2700亿、2300亿元，环比分别多增1984亿、1100亿元，居民端融资需求边际改善。

　　居民短贷方面，消费品以旧换新政策在地方层面落地，叠加“金九银十”消费旺季加持，提振权重较高的汽车和家电消费，对融资需求形成一定支撑。居民中长贷方面，9月最后一周政策提振效应显现，同时月末存量按揭利率下调政策宣布，部分缓释月内早偿压力，有助于稳定按揭贷款表现。

　　9月下旬一揽子稳地产政策继续加码，包括平均调降存量房贷利率约50个基点、降低二套房首付比例至15%、加大对保障性住房再贷款支持力度、延长存量刺激政策到期时间，以及加大“白名单”项目贷款投放力度等；国庆节前，北上广深一线城市接连落实放松限制性政策，也带动了节日期间核心城市楼盘到访量、认购量普遍较节前大幅提升，“银十”开局表现超预期。此外，10月12日财政部发布会进一步提到将“运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”。在需求和供给、存量和增量等多维度入手下，有望激发部分潜能、推动行业进入良性健康发展阶段。

　　后续看，短期内地产销售提振，降低存量按揭利率以及资本市场表现向好，可能会通过替代效应和财富效应稳定居民消费信贷需求。

　　活跃资本市场带动M2增速回升

　　9月末，M2增速趋稳回升。一方面，近期一揽子增量政策出台落地，极大提振资本市场信心，9月底股市火热促使理财资金向存款回流，证券客户保证金增加推升非银存款，进而带动M2回升。数据显示，9月非银存款增加9100亿元，同比大幅多增1.58万亿元。此外，9月末央行实施0.5个百分点的降准，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，也支撑了货币总量的增长，有助于提振M2。

　　政策组合增强信用扩张效能

　　9月信贷总体保持在合理区间，表明金融有效满足了实体经济的用款需求，有力有效支持了实体经济回稳向好。

　　往后看，伴随经济重心转向稳增长，财政加力、投资提速、地产企稳、消费提振、资本市场活跃成为重要方向。在一揽子增量政策落地显效下，四季度基建和制造业投资有望维持一定强度，房地产销售逐步向稳，生产到消费的内循环继续向好，推动企业生产经营景气度回升，增强宏观经济增长动能。

　　增量政策持续加码，也有望为稳信贷创造空间。10月12日财政部发布会进一步提出发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。这意味着国有大行将继续发挥“头雁”作用，带动增加信贷供给；叠加市场信心提振、大力度的降准降息、创新性结构性工具支撑下的信用需求恢复，有望加快宽信用进程，助力全年经济社会发展目标达成。

　　总体来看，在经济结构调整、转型升级、新旧动能转换加快的大背景下，未来有效内需的挖掘，尤其是促进扩大消费需求方面，货币政策仍会与其他宏观政策共同努力，加力支持经济实现供求的动态平衡。