在Baupost基金运营的前26年里，其年化回报率高达20%。基金规模主要通过复利增长，而非吸引新资金，最终达到约300亿美元的峰值。

　　然而，近年来Baupost基金的表现不尽如人意。一些机构客户对持续低迷的回报率感到失望，开始撤资。基金管理的资产规模从2021年底的288亿美元下降到目前的约230亿美元，尽管去年取得了一定收益。

　　Klarman一直秉持谨慎的投资风格，将避免损失置于追求高回报之上。他习惯在看不到好机会时持有大量现金，现金比例有时高达资产的30%。Klarman经常提醒投资者，在牛市中Baupost的表现必然会落后于大盘。

　　过去十年，由于历史性低利率推高了许多公司的估值，不论其基本面如何，这种市场环境与Klarman的投资理念产生了严重错配。

　　与其他价值投资者相比，Baupost未能有效缓解不利市场环境带来的负面影响。基金还犯了一些自身的错误，一是扩张超出了传统擅长的领域，二是允许某些投资组合经理过度独立运作。

　　Baupost已向投资者坦承了这些问题。

　　Baupost重新定位投资重点

　　2023年底，Seth Klarman及其合伙人开始讨论如何重新定位公司。Baupost集团保持了公募股票、公募信贷、私募股权和债务以及房地产四个核心投资领域，但缩小了具体投资类型的范围。

　　随着利率上升，一些房地产交易受到冲击。然而，Baupost在2024年开始发现更多投资良机，该年度的投资额超过了2022年和2023年。

　　公司缩减了在公募股票方面的投注，因为近年来这一领域难以盈利。值得一提的是，Baupost曾持有卫星通信公司Viasat Inc.近四分之一的股份，但该公司股价自2019年5月的峰值以来已下跌约90%。

　　利率上升帮助公司发现了更多陷入困境的企业。Baupost将信贷投资比例从两年前的5%提高到现在的近25%。目前，现金占资产的比例约为10%。

　　彭博了解Klarman的人士透露，虽然Klarman计划继续领导公司多年，但他已经开始为继任做准备。Klarman正推动某些合伙人监管投资组合的小部分。

　　Klarman鼓励合伙人更全面地考虑投资组合。这不仅包括提出购买建议，还要考虑卖出什么来为这些购买提供资金。他还让团队成员就彼此的投资进行辩论。