期货日报 近期，受上下游挤压的焦化企业一改往日的黯然，煤焦利润逐步向好。受需求旺盛的影响，煤焦后市怎样？在现货稳赚的情况下，企业是否要有居安思危意识，利用期货工具提前“绸缪”？3月21—23日，期货日报跟随产业服务联盟轮值理事长单位弘业期货在山西地区开启了2023年煤焦产业调研。 煤焦产业格局变化明显 山西是我国最大的炼焦煤生产基地，该省炼焦精煤产量超过我国整体焦煤产量的45%。焦炭方面，2022年全国焦炭总产量4.73亿吨，山西地区产量接近9800万吨，占比超过20%。山西省在我国煤焦产业中地位极其重要，在全国煤焦行业内有比较强的代表性。 “从山西地区来看，煤矿话语权较强，对于焦煤定价也较为强势。目前焦煤定价主要是长协和线上竞拍。长协客户价格也并没有较大的优惠折扣，多是在市场竞拍价的基础上形成，比竞拍价格稍低20—30元/吨。”弘业期货煤焦高级分析师陈永明说。 山西地区某煤焦企业相关负责人也告诉，有的企业也能拿到长协煤，长协的焦煤是季度定价，一个季度一个价格。贸易商买焦煤基本随行就市。目前焦化厂合作的下游基本都是长协稳定客户，厂内焦炭库存都较低，即产即销，少数厂家厂内库存几乎为零。 “目前，焦煤存在品种间供应不均衡，部分配焦煤的供应偏松且价格小幅下跌。不过，低硫低灰高强度的优质主焦煤仍然紧俏，价格相对坚挺。”煤焦专家马俊华说。 在中注意到，当前煤焦产业格局也出现了明显的变化。炼焦煤矿多配有坑口洗煤厂，洗选精煤外售，减少原煤出售量。流入市场的原煤资源有限，价格居高不下，洗煤厂利润倒挂，普遍经营状况不佳，部分洗煤厂转为配煤洗选。产业链下游焦化厂与钢厂经历了前两年的产品价格上涨，当前资金情况较好，对于中间贸易商的选择更为严格，焦化厂主要都是跟钢厂直供交易，或者跟与钢厂有直供合同的贸易商进行合作。由于投机性质的贸易商减少，现货市场的焦化厂与钢厂直接对接，大大降低了现货的波动性。 太原某企业人士说，煤焦产业链企业多在进行产业链的延伸与拓宽。纵向拉长产业链，向煤炭的下游产品延伸，横向拓宽产业面，发展煤的衍生产品，形成“煤—焦—化”“煤—焦—钢”“煤—电—建材”等多元化的产业循环模式。 下游焦化利润差别较大 焦化企业的利润情况主要由供需关系来决定。 上述焦化企业人士直言，煤焦行业的利润仍然集中在煤矿端。而煤矿为了利润最大化，坑口多配套洗煤厂，通过销售精煤来增加利润空间。相对而言，独立洗煤厂由于市场原煤资源有限，原煤采购成本太高，洗煤厂即期利润基本处于倒挂状态。部分洗煤厂只能靠赌行情、做库存来实现利润，也有些洗煤厂被迫转做配煤业务。 实际上，相较于煤矿开采与洗选的利润，下游焦化厂利润差别较大。 从山西调研的厂家了解到，目前焦化行业中，焦化厂主要存在几种形式：一是本身企业有联营煤矿或者钢厂，同时经营甲醇等精细化工产业产能；二是有长期稳定合作煤矿资源，长协原料采购成本相对较低，焦化副产品直接外售；三是从洗煤厂延伸产业链进入焦化环节，租用焦化厂生产线，焦化副产品直接外售。 “租用焦化产线的这部分厂家的生产成本本身就较高，在当前焦煤价格偏强的情况下，即使出售焦化副产品可以获得一部分收入，整体也很容易亏损。”介休市宏源选煤总经理张子彪说。 了解到，也有企业因为长期亏损而选择退出焦化环节。对于资金实力相对较雄厚的企业来说，焦化副产品的延伸成为企业追求利润成长的关键。通常而言，1吨焦煤焦化可以生产0.75吨焦炭、0.18吨焦炉煤气、0.04吨煤焦油、0.01吨粗苯。传统焦化厂产业链条较短，会直接将除焦炭以外的副产品直接外售，这样的焦化企业目前盈利水平在50—100元/吨。目前大型焦化产业集团，会利用焦化副产品进行更多精细化工产品的研发，主要分为3条重要的产业链：由煤焦油深加工煤焦油沥青及其下游化工产品，压缩焦炉煤气，生产甲醇及其下游化工产品，最后通过粗苯加氢制取芳烃类化工产品。 陈永明告诉，随着化工产品规模的深化，精细加工不仅能获取更高附加值的产品，而且可以根据市场需求灵活控制各产品的产出比例，对企业总体利润贡献更大。仅将直接出售焦炉煤气转为加工甲醇出售，就可以让吨焦利润扩大100元左右。精细产业链条较长的企业，为了保证企业化产品产线深加工原料需要，即使单纯焦炭生产出现亏损，也不会进行大面积减产，更多会通过增加配煤中的气煤占比，增加化工产品产出量，从而调节整体企业利润。当前不少焦化厂在加大化工产品的深加工投资，希望通过延伸产业链来寻求稳定的利润空间。 产销两旺企业干劲充足 当前山西地区煤焦的产销情况如何？一位不愿透露姓名的行业人士告诉，从山西地区现在的产销情况来看，煤矿主动性非常强。虽然前期发生煤矿安全事故，安全检查相对严格，但是并没有影响山西地区煤矿的生产，并没有出现大量减产和停产现象，只是不允许露天堆煤。当前煤矿对于利润指标的关注程度大于产量指标。煤矿多是看下游钢焦企业采购情况进行灵活定价，只在焦煤确有销售压力的时候才会稍微降低价格。一旦采购量恢复，就不会再降价。销售模式也是全额预付款的形式。 “焦化厂端，现在处于一个被动降库的状况。上游炼焦煤价格较高，焦化厂现在普遍降低原材料库存量，调研焦化厂表示目前焦煤库存多保持在3—5天，通过减少焦煤库存来降低风险，焦炭产品库存也处于一个极低的水平。”陈永明说，当前下游铁水产量仍然位于高位，下游钢厂对于焦炭的需求也比较好，焦化厂内焦炭基本都存不下。由于山西地区淘汰4.3米焦炉，目前大多数焦化企业都是5.5米等性能更优的焦炉，对于降产主动性也更好，遇到行情下跌，利润不好的时候，可以及时降低开工率来减少厂内焦炭库存的累积。 上述焦化企业人士也证实了这种说法，该企业人士表示，当前的煤焦是产销两旺，这种情况下没有主动限产，基本是接近满产。 “在当前市场环境下，焦煤短期回归空间有限。”上述煤焦企业人士说，从国内焦煤供应来看，市场相较于2020年前出现了非常明显的改变。第一，自供给侧改革以来，国家大力打击灰色产能，煤炭产能越发集中。当前煤矿产能基本都是合规的产能，在现在安全生产要求愈发严格的市场环境下，煤矿把对安全的重视程度更是放在了高于追求产量的地位，几乎不会存在为了短期收益而超产的情况。第二，煤矿当前利润仍然非常丰厚，企业资金情况相对良好，不需要为了快速回笼现金而大幅降价。煤价一旦跌幅较大的时候，煤矿也会主动降低产量。现在煤矿主要是根据下游焦化的采购情况合理调配开工与价格。 注意到，从进口焦煤供应来看，山西地区主要还是用当地焦煤。虽然近期澳大利亚焦煤进口量有增加，但是现在进口炼焦煤对于国内市场的冲击还比较有限，主要是澳大利亚炼焦煤相较国内炼焦煤并不具备明显的价格优势。受限于运输和渠道问题，现在更多都是沿海地区的大型钢厂在使用。 在中发现，由于对当前高价焦煤比较谨慎，焦化厂跟钢厂炼焦煤库存水平普遍处于低位。但是铁水产量已经恢复到240万吨的水平，焦钢企业对于焦煤的刚需不错。在这样的低库存、高需求的环境下，只要焦煤现货端稍有降价，必然会刺激出足够的补库需求。在企业中，无论是焦化厂还是独立洗煤厂都表示，只要焦煤出现200元/吨跌幅，就会积极进行补库。 “焦炭的上游成本支撑仍存，下游来看需求恢复仍偏谨慎，总体来说价格波动区间会有所收窄，将在未来一段时间都维持低利润运行。”陈永明说。 据悉，当前焦化产能恢复比较明显，根据2022年《山西省人民政府办公厅关于推动焦化行业高质量发展的意见》，2023年年底前，山西将全面关停4.3米焦炉，并全面实现干法熄焦。预计2023年排除淘汰产能后，山西净新增产能超1000万吨。当前山西地区开工虽然较高，但远没有到满产的状态，限制焦炭供应量的主要是焦化利润偏低。 从调研的多家企业的交谈中得知，当前焦化企业普遍担忧产能过剩会导致焦化企业生存困难。当前焦炉升级改造后，企业生产开工率的提升速度也明显优于4.3米焦炉。这就导致焦化利润稍有改善，焦炭总体供应就会出现明显增量。 “当前主导焦炭市场价格方向的是下游终端需求的变化。”山西一家煤焦企业人士说，从终端需求来看，地产和基建作为我国经济的重要支撑仍会发挥重要作用。近期，多地对于地产的帮扶政策也是不断出台，包括购房补贴、调整公积金贷款政策、延长还款年限等，30大中城市商品房成交面积也是出现了回升态势。从当前来看，终端显示出复苏的迹象。上游的焦煤、焦炭有望跟随终端的复苏趋势，加上高炉铁水产量当前仍在上升阶段，作为刚需的炉料库存处历史低位，库存也限制了焦煤、焦炭价格下限。但是从1月、2月的新屋开工数据以及土地购置面积数据来看，地产市场仍然处于磨底阶段，地产市场的修复需要更长的时间周期，对于反弹高度。调研厂家也表示不宜过于乐观，更多维持偏弱复苏，复苏传导至终端需求可能要到二三季度才能看到。 企业如何利用期货避险 进入煤焦行业十余年来，之前，给最大的感觉便是虽然煤矿“不差钱”，但是利用期货工具规避风险意识薄弱。今年，再次山西煤焦企业，明显感觉到煤焦企业和行业的巨大变化。 当然，在当前企业阶段性“躺着赚钱”的时候，生产企业意识不到危机也在情理之中。对后市价格把握不准的情况下，有些企业还是会“瞄准”机会利用期货工具来规避风险。 调研过程中，多家企业管理者也表示期货市场对现货市场价格、阶段性趋势影响越来越大，企业对期货市场的关注度和参与度也随之升高。企业普遍希望能够利用好期货衍生品发现价格、规避风险，最终实现增加营收。 不过，缺少深入了解现货和期货市场的复合型人才成为阻碍企业运用衍生品避险的一大难题。受制于专业能力有限，企业缺乏对期货操作风险评估的正确认识，项目难以落地；期货公司缺乏对企业文化和其内部价值理念、产业详情的把握，如何做出客户满意的方案始终困扰着期货公司。行业壁垒，困扰着企业深入探索和使用衍生品。 企业想要利用期货工具来做好风险管理，需要先做好顶层规划、流程设计以及人员培养三个方面。 首先，期货业务是跨部门合作的业务。从原料采购到产成品销售，综合企业内部众多信息，才能有效分析企业面临的风险敞口，从而对敞口进行管理。由于是跨部门合作业务，就需要公司自上而下地对期货业务进行统筹规划。通常要由公司总负责人，或者由其授权，各个部门相互配合来进行操作。 其次，流程设计也尤为重要。不少企业参与期货初心是进行风险控制，然后由于缺乏管控考核机制，有些企业变成了老板的个人投机行为。而有些企业又因权责划分不清，相关实际操作部门负责人，由于不愿承担责任，而最终让套保难以推行。在进行流程设计的时候，在企业内部一定要形成净敞口考核的机制，企业不能单纯对期货进行盈利考核，而应将期货与现货端净盈亏来进行考核。企业还要有一套快速决策流程，期货市场瞬息万变，企业在流程设计之初，就要规划一套快速响应机制，过于冗长的反馈流程会让企业风险管理错失良机。 最后，人才的培养需要持续进行。期货业务不应该是针对与盘面价格赌涨跌的一项金融投资业务，它是一项对企业经营风险进行管理优化的期现业务。企业需要培养的是既能理解企业文化，懂公司现货运作流程，又能对期货盘面运行规律有所把握的人才，这个过程需要不断进行磨合。在对企业风险管理的时候，不仅应该让期货承担规避风险的作用，而且要发挥价格发现的作用。企业应该培养投研人才通过期货来引导企业现货采购销售节奏，在盘面出现合适机会的时候，可以果断开展保值或者套利相关操作。在企业参与期货业务初期，人才比较匮乏的时候，可以加强与期货公司等机构的合作，利用第三方投研作为企业参与期货的助力，增厚企业投研实力。 今年进口煤对煤焦影响会较大，行业人士直言，企业有必要“未雨绸缪”，将来在利用期货的过程中，企业要摈弃现货思维，熟悉期货规则，树立交易思维，而非一味地交割买卖现货。还要把期货作为产业与金融结合的工具和突破口，由期货延伸到期权、基金等更多领域，合理利用杠杆，拓宽融资领域，降低运营成本。 弘业期货副总经理赵东表示，弘业期货作为产业服务联盟轮值理事长单位，自成立初不断为促进实体企业高质量发展的初心使命而奋斗。在此次调研中，产业服务联盟更是聚焦实体企业从事期货衍生品的现状和心声，多家企业，力求做到以企业需求为导向，以行业发展为基础，真正做出有利于焦煤企业风险管理的期货服务，提升实体企业利用期货削弱价格波动的能力，促进行业高质量发展。