发布时间:2024-10-01 已有: 位 网友关注
摩根大通日前发布研报表示,该行仍然看涨2025年的基本金属价格。研报表示,中国最近开启的刺激政策可能会导致基本金属需求大增,再加上其他地区的金属需求复苏,该行认为全球需求将给铜、铝和锌等金属的供应增长带来压力,而供应增长依然受限。
摩根大通的宏观经济基准情境预期为软着陆,预计2025年晚些时候利率将下降至接近疫情前的水平,而不会在持续的扩张过程中出现衰退性中断。该行继续预计美联储将在11月再降息50个基点,随后每次会议降息25个基点,直到联邦基金利率在2025年下半年降至3%。随着劳动力市场放缓但仍具韧性,以及利率下降,预计中国以外地区的制造业和工业生产将摆脱为期两年的低迷。
研报称,2025年中国需求的上行风险正在显现,最近的宽松措施无疑是自2015年以来最全面的政策行动,显然旨在恢复市场信心。
同时,尽管自8月以来有所上升,但铜和铝的投资者仓位仍远低于5月份的峰值。
摩根大通预计,预计中国以外的制造业将在明年开始复苏,精炼市场也将趋紧,认为这将再次为投资者更大规模的重新分配到金属市场做好准备。不过,基本金属市场仍面临美国大选的考验,如果特朗普再次当选总统并迅速将重点放在增加关税上,可能会对基本金属价格造成剧烈的看跌冲击。
铜:供应缺口致明年或继续涨价
研报表示,铜在2024年第二季度因投资者推动而出现的价格飙升,这带来了根本性的影响,这些影响直到现在才开始得到消化。随着精炼市场趋紧,该行仍然看涨2025年的铜价,铜即将出现的供应缺口再次引发担忧。
根据研报,受2024年第二季度延期采购的补偿以及废铜市场趋紧的推动,中国庞大的库存积累正开始显著减少。尽管受到建筑业拖累,该行预计今年中国铜需求同比增长约4%,2025年同比增长2.4%,而最近的刺激措施为2025年带来了需求上行风险。
总体而言,该行预计,全球2025年精炼铜需求增长会再次保持在同比约3%的稳定水平。
供应方面,刚果民主共和国仍然是铜矿供应增长最强劲的引擎之一,预计2024年铜矿供应同比增长1.4%,2025年增长2.6%,而这也依赖于智利生产的复苏。
摩根大通预测,到2030年,全球铜市场将面临约400万吨的供应缺口。替代材料和节约使用可能会在中期加速,但该行认为这不足以单独填补长期的市场赤字。此外,去年仅有约45万吨/年的新铜项目获得批准,关于能否及时填补铜的供应缺口的担忧继续加剧。
研报表示,尽管欧洲和美国的需求依然非常低迷,但全球铝市场并没有表现出明显的宽松。
今年,中国3.8%的同比需求增长和中国以外亚洲地区4%的同比增长,很大程度上支撑了该行全球需求2.6%同比增长的预测。中国今年的供应增长比预期更快,但目前已基本触及其4500万吨的产能上限。
该行表示,随着中国的产能受限,未来铝供应增长的下一步并不十分明朗。欧洲和美国的供应增长在很大程度上依赖于产能的重新启动。如果未来几年的需求超出该行预期,欧洲的闲置产能仍将是主要的临时解决方案,但这可能需要持续更高的价格来推动产能重新启动。
摩根大通预计中国2025年铝总需求增速将小幅放缓至同比增长2.7%,不过由于二次回收铝使用量增长7%,预计初级铝需求增速将更大幅度放缓至同比增长1.5%。因此,关于铝供应短缺的基本面担忧仍然只是假设,直到市场上出现更强的需求刺激,尤其是在中国以外的世界市场。
研报认为,全球铝的需求风险是平衡的。目前更高的氧化铝价格为铝设定了较高的成本底线年更多精炼产能的上线,这种情况可能会发生变化。
锌:供需都低迷 但价格仍保持高位
研报表示,低迷的需求使得锌供应的下降未能实质性收紧精炼市场,但未来一个季度的风险仍倾向于进一步紧张。
摩根大通认为,锌矿供应持续低于预期,导致今年精炼锌的产量减少,尽管预计供应限制将在明年开始缓解。该行预计,今年全球精炼锌供应将同比下降1.5%,而中国的供应在2024年将同比下降4%。
该行预计,2025年将有更多锌精矿到来,预计将增强锌冶炼厂的供应。尽管更强的供应能够满足该行对需求复苏的预期,但锌价预计将保持高位,明年平均接近每吨3000美元,因为如果供应增长延迟,风险将倾向于更加紧张的供需平衡。
研报表示,镍市场仍在艰难地寻找重新平衡。今年迄今,一级镍的过剩情况显而易见,库存已经上升超过50%。
摩根大通认为,镍价不会显著下跌至每吨16000美元以下。当前价格仅略高于全球成本曲线百分位,而成本曲线美元以下变得相当陡峭,价格每降低1000美元,约有10%的累积供应将陷入亏损。
研报表示,全球精炼镍的生产增长可能因停产而显著放缓,但由于印尼和中国的持续增长,预计今年和明年仍将继续上升。
研报称,黄金似乎再次表现出其特有的看涨倾向,尤其是在实际收益率下降的情况下,正值美联储正在进行的降息周期。摩根大通预计,ETF资金流入将推动黄金价格上涨,接近该行2025年的峰值目标每盎司2850美元。同时,该行预计白银的目标价格到2025年底每盎司37美元。
研报认为,对贵金属供应的侵蚀正在持续,随着贵金属篮子价格徘徊在总现金成本的上四分位,供应压力逐渐加大。
该行认为,铂金需要更高的价格来确保未来供应,并预测到2025年第三季度将达到每盎司1200美元,但衰退仍然是贵金属面临的更大风险。