周四，高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，美元未来仍有进一步下跌的空间，全球投资者调整其投资组合中美元资产的压力加大，将对美元构成下行压力。

　　进一步来看，Hatzius指出，美国经济增长前景面临挑战，也将导致非美投资者对美国资产的兴趣所减弱，从而加剧美元贬值。而至于美国衰退与否，最关键的因素是关税，只要关税战继续衰退就不可避免。

　　美联储数据显示，美元的实际价值仍远高于浮动汇率制时代的平均水平。目前的估值水平与20世纪80年代中期和21世纪初的情况相似，而这两次都为美元25%-30%的贬值奠定了基础。

　　投资组合调整以及经常账户赤字压力下，美元或进一步遭抛售

　　一方面，过去几年由于美国股市表现出色以及海外资金持续流入，美元价值被推高，导致外国投资者持有的美国资产在其投资组合中的占比过高。一旦这些投资者开始减持，美元贬值压力将显著增大。国际货币基金组织估计，非美国投资者目前持有22万亿美元的美国资产，约占其投资组合总额的三分之一，其中一半是未进行货币对冲的股票。另一方面，由于国际收支平衡的约束，美国1.1万亿美元的经常账户赤字需要通过每年1.1万亿美元的净资本流入来融资。如果外国投资者对购买美国资产的兴趣减弱，那么要么美国资产价格下跌，要么美元贬值，这两者兼而有之，才能促使收支平衡。

　　进一步来看，美国经济增长前景面临挑战也可能加剧美元贬值：

　　至少在未来几年内，美国经济持续跑赢其他国家的情况似乎不太可能发生。高盛最近因关税下调了所有主要经济体的增长预测，而对美国的下调幅度最大。美国GDP的增长预期也已从1%下调至0.5%。考虑到GDP和企业利润增长停滞不前，美国政策不确定性指标大幅上升，以及对美联储独立性的质疑，预计非美国投资者对美国资产的兴趣将有所减弱，从而加剧美元贬值。美元贬值会带来哪些经济后果？