这笔资金中，近80%来自对外借款，形成收购-质押-再融资的高杠杆模式。截至2018年3月，无锡哲方与无锡联创所持股份已处于高比例质押状态，这也为后续无锡哲方与无锡联创的溃败埋下了隐患。

　　经过延期后，到2019年、2022年退出时，部分投资人不仅没有拿到预期的回报，本金也只收回了极少部分。

　　联创永宣基金的一些投资项目出现项目估值争议、虚假采矿储量、只有探矿证没有采矿证或环保手续不符合等多种技术失误，所签回购协议无一履约，致使基金已到期限却无法退出。其中第5期基金的主要投资标的文县福鑫矿业有限公司，被曝存在信息披露不实或风控缺失等问题。

　　此外，

　　回头来看，艾迪在哈工智能的操作模式与联创永宣基金有不少相似之处，比如投资标的或并购标的均存在一些瑕疵。另外，2018年哈工智能发行股份收购瑞弗机电时配套募资，2023年锂矿收购计划中拟向艾迪定增募资，这种“大股东主导融资”的模式曾被监管警示为可能损害中小股东利益。

　　诺亚财富作为联创系资本早期的重要通道，其在联创系一系列资本运作中的作用耐人寻味。值得注意的是，联创永宣5期基金的投资期，与艾迪、乔徽等人入主哈工智能，哈工智能进行频繁资本运作的周期存在一些重合。

　　眼下，艾迪、乔徽等人主导的哈工智能“资本局”，给浙商银行、义乌市金融控股有限公司等国资平台造成了超8亿元的损失；艾迪及旗下的联创集团、西藏联创已成为被执行人。

　　哈工智能的退市，本质是PE资本借壳上市后过度依赖并购-抬升估值-退出套路的失败。艾迪与乔徽的组合看似完美，却在实操中暴露了重资本运作、轻产业运营的致命缺陷。审计机构连续两年出具无法表示意见报告，从股权投资核算混乱到收入确认违规，从资金挪用风险到内控失效，这些问题并非一朝一夕形成。

　　在注册制全面推行的当下，这种依靠讲故事、玩杠杆的资本游戏，将逐渐失去生存土壤。哈工智能的退市，再一次向市场证明，“脱离实业高质量发展的资本扩张必然失败”。