美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法。

　　尽管法院表示，加征关税措施仍可以维持到10月14日，但这一判决已足以动摇市场信心，并引发了对关税收入可持续性的深刻疑虑。

　　分析师指出，对关税收入可能减少的担忧，是上周二和周三美债遭遇抛售的催化剂。投资者担心，如果关税收入不及预期，美国财政部将被迫发行更多债券以弥补赤字，从而导致市场供给过剩，并对债券价格构成压力。

　　从贸易战风险到财政“稳定器”

　　美国无党派的国会预算办公室此前预测，特朗普的关税政策将在未来十年为美国政府增加4万亿美元的收入。

　　这一数字恰好可以帮助支付特朗普的“大漂亮”减税法案带来的财政成本，该法案预计在同一时期内将使美国政府的借款增加4.1万亿美元。

　　“我认为，美国政府在短期内减少未偿债务的唯一方法就是利用关税收入。如果关税收入突然消失，那将是个问题。”分析师警告“债市可能暴动”

　　尽管市场已将关税收入计入其财政预期，但这一预期的法律基础正变得不再稳固。

　　上周，美国联邦上诉法院裁定特朗普的大部分全球关税，认定其在加征关税时超越了权限。

　　这直接成为了投资者担忧情绪的导火索，对于债券市场而言，目前最大的风险在于一种不对称的局面：减税政策保持不变，而用以冲抵其成本的关税收入却因司法裁决而消失。

　　麦格理集团全球利率策略师Thierry Wizman指出，如果特朗普的大部分关税计划被法院宣布无效，一些分析师可能会为此欢呼，认为这将抑制通胀、改善增长，并可能促使美联储更倾向于放松货币政策。但他警告称：

　　“如果届时市场的焦点是债务和赤字，那么债券市场可能会发生暴动。”

　　Wizman补充称：“减税法案取代了关税政策，可能成为未来几周美国债市的主导风险。”

　　杯水车薪？美国债务规模仍是长期隐忧

　　即便关税收入能够持续，一些投资者仍对美国政府庞大的借贷规模感到担忧，认为关税仅仅是权宜之计。

　　State Street Investment Management高级投资策略师Des Lawrence表示，如果关税被“暂停”，那将“剥夺美国的一个收入

　　根据美国国会预算办公室的预测，如果没有关税收入，到2029年，美国的债务与GDP之比将超过二战时期的峰值。评级机构标普和惠誉曾暗示，关税收入是其决定不进一步下调美国主权信用评级的一个因素。

　　PGIM Fixed Income全球债券主管Robert Tipp也表示，市场存在一种“希望关税收入能够帮助控制预算赤字”的期待。

　　“它在填补缺口方面很有帮助，但美国仍然存在一个巨大的问题，那就是支出远远超过了收入。”