3月13日，电工膜头部企业泉州嘉德利电子材料股份有限公司将进行首发的上会审核，引发关注。

　　、新能源汽车等领域，获得法拉电子、TDK等下游主流客户的认可。不过，在上游，嘉德利却有被“卡脖子”的风险。在第二轮IPO问询时，监管首先就关注到到了公司生产线和原材料的问题。

　　公开资料显示，除了德国布鲁克纳，全球制造BOPP电工膜生产线的厂商还有德国林道尔多尼尔、法国玛尚公司。这三家公司处于垄断地位，其中德国布鲁克纳占据了超过一半的市场份额。

　　目前也有国内厂商也在研发、制造BOPP电工膜生产线。嘉德利认为国内厂商“目前在薄型膜生产上存在一定不足”，不过也表示“若未来国产设备取得更大进展，将为公司提供更多选择”。

　　另一方面，对于嘉德利的原材料采购，监管也表示担心。

　　嘉德利称，已与博禄公司签署战略合作协议，优先保障供应。上交所则要求说明“博禄公司优先满足嘉德利需求是否存在前提条件，博禄公司是否与其他同行业公司签署类似协议”。

　　与生产线只能与国际大厂合作不同，嘉德利已开始采购新加坡TPC、大韩油化及国产聚丙烯树脂进行试生产。嘉德利表示，公司能够使用其他厂商原材料进行生产，但生产稳定性、良品率等方面会受到影响，公司能在短期内切换原材料供应商，但下游客户应用验证需要一定周期。

　　综上所述，从嘉德利对监管的回复来看，公司生产所需的机器设备，短期内很难更换，IPO募资后扩大产能，可能继续向德国布鲁克纳购买生产线。原材料能够切换供应商，但2025年上半年BOPP电工膜的营收占比达95%，若贸然切换原材料供应商，则有损失下游客户的风险。

　　扩大产能的合理性被问询

　　本次IPO，嘉德利拟募集资金7.25亿元，其中5.25亿元用于新建嘉德利厦门新材料生产基地、2亿元用于补充流动资金。但扩大产能的募投合理性不足，被监管问询。

　　嘉德利表示，新建厦门新材料生产基地项目达产后，将新增年产7500吨BOPP电工膜产能，目的是“突破产能瓶颈，满足不断增长的市场需求”。

　　对此，在第二轮IPO审核问询时，上交所要求嘉德利说明“产品结构及募投项目确定的合理性，是否存在产能无法消化的风险”。

　　嘉德利表示，截至2025年6月，公司BOPP电工膜在手订单数量为1147.58吨，其中5.5μm及以下BOPP电工膜数量占比为73.66%， 5.5μm以上BOPP电工膜数量占比为26.34%，产品结构与在手订单情况相匹配。

　　嘉德利认为，公司产品定位新能源汽车等快速发展的新兴应用领域，新能源汽车、可再生能源和柔直输变电等领域对高端BOPP电工膜的持续需求为行业内主要公司新增产能消化提供充足的市场空间，同时公司的电容膜市场占有率较高，新增产能无法消化风险较低。

　　近年来，得益于新能源汽车、可再生能源和柔直输变电等新兴领域快速发展，BOPP电工膜市场需求保持旺盛，嘉德利及其同行积极实施扩产计划。有机构预计，到2028年，行业内主要公司将新增约20条生产线万吨增量产能。

　　可以看到，行业“内卷”，一窝蜂扩大产能。嘉德利也不甘人后，但公司并未提供如何消化新增产能的具体操作办法，最终能否顺利消化新增产能，也要有待时间的检验。