近日，阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克在接受彭博电视台时表示，美国最近的软数据正在显示出经济活动减弱的迹象，而这可能很快会影响到硬数据表现。

　　“过去几周，我们已经看到一些特殊指标的变化，比如电影院观影人数、百老汇演出观众量都在下降。TSA的飞行客流数据，甚至纽约自由女神像的游客量，所有这些数据实际上都开始走弱。”“这些高频数据的变化，加上密歇根大学消费者信心指数的下滑，都表明经济可能正面临更大的挑战。”

　　值得注意的是，不仅消费者数据疲软，企业数据也开始显示出警讯。

　　达拉斯联储、费城联储和纽约联储的区域报告显示，这些地区的企业表示正在开始削减资本支出计划， NFIB和其他圆桌调查也显示资本支出计划正在降低。

　　Slok表示，在当前的经济环境下，消费者和企业都处于观望状态，软数据的疲软最终很可能导致硬数据的走弱：

　　“消费者信心下降、企业信心下降，这些都是硬数据即将放缓的前兆。”双重冲击：政府裁员与关税壁垒

　　当被问及美国经济抵抗冲击的能力是否下降时，Slok指出，当前的美国经济正面临两大主要冲击：政府裁员和关税增加。

　　Slok进一步解释称：

　　估计将有约30万名政府工作人员可能失业。根据布鲁金斯学会的研究，每一位联邦工作人员背后大约有两名承包商。总体上，联邦政府的实际就业人数约为1900万。”“如果考虑到美国总共有1.3亿家庭，而联邦工

　　在关税问题方面，Slok表示：

　　“关税尤其会影响与加拿大和墨西哥有贸易往来的相关人群，这在北部和南部边境州发挥着重要作用。”政府削减支出将支撑经济发展

　　有观点认为，美国经济实际上是由政府支出支撑的，而近期的经济波动可能只是从疫情后期政府大规模财政支出的“甜蜜高峰”中回落的过程。

　　对此，Slok表示，对“detox”这一观点持部分赞同的态度。

　　“如果分析过去两年的非农就业数据，2023年和2024年创造的就业机会中有25%是政府工作。而前一年这个比例只有5-10%，少得多。”“所以过去两年的很大部分就业增长确实来自政府部门，私营部门的就业增长在面临2025年的经济冲击前就已经在放缓。”

　　这意味着，政府部门在近年的就业增长中发挥了不成比例的作用，而私营部门的表现已经开始走弱。如果政府支出减少，可能进一步加剧经济增长放缓的压力。

　　支持美联储将通胀“维持在略高水平”

　　对话的一个核心焦点是美联储面临的通胀与增长两难困境。Slok认为，当前的实际挑战是：在关税政策实施前，通胀水平就已经不幸地维持在约3%的较高水平。

　　大多数计算显示，关税会使通胀率增加约0.5个百分点。所以起点非常重要。”“如果从3%的通胀率开始，再增加0.5%，那么风险就是通胀会大幅超过美联储的目标。相比之下，如果像2016年那样从1.5%的水平开始，增加0.5%后通胀会接近美联储目标。”

　　当被问及是否同意穆罕默德·埃尔-埃里安的观点——美联储应该允许通胀在较长时间内维持略高水平，并通过今年至少一次降息来解决增长问题时，Slok明确表示赞同。

　　“绝对同意，因为美联储有双重使命……如果未来几周失业率开始上升，美联储很可能将重点放在增长问题上，只要通胀预期保持锚定状态。

　　关于美联储即将于3月19日举行的FOMC会议，Slok表示将特别关注鲍威尔对软数据减弱的关注程度。

　　Slok提及，鲍威尔在纽约USMPF会议上的态度已经出现了微妙变化：从预备讲话中的“一切普遍良好”到问答环节中提及“可能需要更多关注下行风险”，美联储的沟通风格已经从去年11月的“不假设、不猜测、不推测”逐渐转变到最近开始直接应对政策问题。

　　“我认为他将开始讨论软数据的疲软，甚至可能表达对硬数据疲软的担忧。”

　　面对潜在的税收减免、监管放松等政策前景，美联储的政策制定变得更加复杂。Slok强调：

　　“政策依赖与数据依赖的辩论变得非常重要，因为目前已经实施的政策——政府裁员导致失业率上升和关税导致通胀上升——是美联储需要首先应对的冲击。”