全年实现营业总收入约535.08亿元，同比下降20.8%；归属于上市公司股东的净利润亏损25.5亿元，同比扩大了约74%，并较预告指引上限多出4亿元。

　　这组数字背后，是这家连锁超市巨头为集中清理历史扩张遗留的低效资产所付出的现实成本。

　　截至2025年末，永辉总资产降至304.82亿元，较期初减少28.7%。

　　资产缩水主要有三方面原因：其一，门店调改与关店导致资产报废及一次性投入合计约8.8亿元，同时涉及租赁违约赔偿、人员优化补偿等。

　　其二，报告期内累计计提长期资产减值3.08亿元。

　　其三，公司持有的境外股权投资对象Advantage Solutions股价持续下跌，确认公允价值变动损失4.48亿元。

　　三项合计超过16亿元的非经营性损失，构成了永辉2025年账面亏损的主要部分。

　　更大的考验来自现金流。

　　永辉超市CEO王守诚曾表示，永辉单家门店调改投入在500万至800万元不等。

　　调改期间，门店通常闭店30至40天，不仅没有收入，还要持续承担租金和人工成本。与此同时，营业收入同比下降也直接减少了经营性现金流入。

　　此外，永辉正在跟随胖东来的“裸价直采”模式。

　　该模式理论上有助于长期压缩采购成本，但在改革初期对组织能力和供应链控制力要求极高，短期内反而进一步压低了永辉本就不高的盈利空间。

　　不过，调改进度高于预期。根据一年前披露的计划，2025年永辉拟调改约200家、关店250至350家。实际完成315家深度调改、关闭381家与未来战略不符的门店。

　　截至2025年底，永辉门店总数降至403家，仅剩80余家存量门店未完成调改。

　　这意味着如果进展顺利，2026年有望完成全部门店的调改收尾。

　　门店调改全面完成后，永辉能否真正走出低谷，取决于两个变量：

　　一是调改后的门店能否实现可持续的同店增长；二是供应链改革能否在控制成本的同时稳住商品品质。市场正在等待这两个问题的答案。